◆事件
　　公司4月17日公告，2024年实现营收(10.98亿元，+15.60%)，归母净利润(145亿元，+15.37%)，毛利率(46.84%, -0.02pcts),净利率(11.05%，+0.42pcts)。24Q4实现营收(3.76亿元，同比+15.39%,环比+41.88%),归母净利润(0.58亿元，同比+33.06%,环比+51.88%),毛利率(48.54%，同比+4.63pcts，环比+0.72pcts),净利率(14.25%，同比+2.44pcts,环比+1.97pcts)。
　　◆背靠钢研集团，深耕金属材料检测
　　公司由原钢研院(钢研集团)出资设立,专业从事金属材料检测技术研究，是我国金属材料检测领域的先行者,是该领域业务门类最齐全、综合实力最强的测试研究机构之一，当前，公司业务主要集中在以高温合金为主的高性能金属材料领域，检测高温合金等高端金属材料业务约占公司整个金属检测业务的70%。公司拥有多个国家级检测中心和国家级科技创新平台，产品和服务主要应用于钢铁、冶金、航空航天、核电、新材料等领域,在多个国家重大工程、重点项目中承担材料检测等攻坚任务,形成了以北京总部为基地，青岛、昆山、成都、沈阳等实验室辐射华北、华东、西北、西南、东北、华中区域的布局。
　　◆优化检测服务板块区域布局，业绩保持稳定增长
　　公司2024年营业收入(10.98亿元，+15.60%)及归母净利润(1.45亿元，+15.37%)均稳定增长,主要得益于公司所处的金属材料检测领域整体态势良好，公司不断提升主营服务及产品技术水平,保持技术领先性与创新性，同时，公司持续推进检测板块全国布局，扩大服务半径。毛利率(46.84%，-0.02pcts)和净利率(11.05%，+0.42pcts)平稳波动。
　　从公司各实验室建设进展来看，2024年，公司在青岛、沈阳、德阳、西安株洲、涿州等区域新布局检测项目均已获取CMA相关资质并投入运营或试运营。其中,沈阳实验室于2024年8月起全面承接黎明公司的检测业务，青岛实验室及涿州实验室于2024年完成整体验收。
　　单看2024年四季度，公司收入(3.76亿元，+15.39%)保持增长，归母净利润(0.58亿元，+33.06%)大幅增加，毛利率(48.54%，+4.63pcts)创近五年同期新高。
　　◆激发创新动力,研发投入持续增加
　　公司2024年三费费率(25.77%，-1.27pcts)有所下降，其中销售费用率(12.26%，_0.74pcts)和管理费用率(12.99%，-0.71pcts)均小幅下降，财务费用率(0.52%, +0.18pcts)增加主要系利息收入减少以及汇兑损失增加所致。
　　公司持续强化科技创新，提高研发投入，研发费用(1.30亿元，+26.97%)和研发费用率(11.87%，+1.06pcts)均保持提高，同时,公司内部有设有研究院，拥有研发人员- -百余人，为公司技术先进性提供保障。
　　◆加强存货管理,仪器库存大幅下降
　　从资产负债端来看,公司2024年应收账款2.94亿元，较2023年末增加43.58%,我们认为主要受到行业回款周期拉长所影响。公司实施精益化管理,优化存货结构,仪器交货期整体压缩了25.8%,存货大幅下降14.4%。
　　从现金流量端来看，公司2024年经营活动产生的现金流量净额(1.42亿元，+47.86%)增加较多，主要系科研项目到款增加;投资活动产生的现金流量净额(-1.56亿元，+5.81%)有所增加，主要系处置固定资产增加。
　　◆金属材料检测应用广泛,市场空间较大
　　检测行业已经渗透到生产生活的各个环节，金属材料检测应用领域广泛，随着产业结构调整不断深入，传统产业逐渐完成转型升级，除了钢铁、冶金、有色、机械等战略性基础资源行业,航空航天、船舶、轨道交通等新兴行业的发展催生了新材料、新结构和新工艺的涌现，必然需要建立新材料标准体系、新材料测试评价及检测技术,为金属材料检测行业提供了新的发展契机,环境、食品、石化等其他产业的持续拓展还将进- -步扩大行业需求。除此之外，航空母舰、大吨位驱逐舰、航天大吨位火箭、民航飞机、核电站等国家重大工程项目的发展也需要更高水平、更高效率的金属材料评价服务，检测行业总体市场规模不断扩大。
　　◆投资建议
　　我们认为:
　　1)公司在金属材料检测行业内拥有较高地位,形成了以检测技术为平台、各检测相关业务相辅相成协同发展的业务模式，可满足客户多种检测需求,在保持技术领先优势的同时，帮助客户节约成本,有利于与客户形成稳定合作关系，为业绩的稳定提供保障;
　　2)公司在全国布局的实验室已投入运营或试运营，有效扩大公司业务覆盖范围，提高检测服务与仪器生产能力，助力公司抢占市场;
　　3)公司布局业务和运营数字化转型，将有助于公司提质增效。基于以上观点，我们预计公司2025- 2027年的营业收入分别为13.38亿元、16.44亿元、20.32亿元，归母净利润分别为1.77亿元、2.26亿元、2.98亿元，EPS分别为0.46元、0.59元、0.78元，维持“买入”评级，目标价20元，对应2025-2027年PE分别为43倍、34倍、26倍。
　　◆风险提示
　　公司品牌受损风险、核心人员流失风险、产品技术创新能力下降风险等。