投资要点：
　　维持“增持”评级。2024年公司实现营收418.04亿元，同比降41.24%；归母净利润3278万元，同比降93.41%。2024年第四季度营收106.24亿元，同比升19.9%、环比升9.12%；归母净利润6.12亿元，同比升5.91亿元、环比升11.15亿元。2024年钢铁需求趋弱，钢价下跌，公司净利润维持降势；但第四季度公司抵住下行压力，全面降本增效，实现业绩显著增长。考虑公司降本增效逐步发挥成效，上调对公司2025-2026年归母净利润预测至5.13/6.67亿元（原2.58/5.31亿元），新增2027年归母净利润预测为8.63亿元，对应EPS0.16/0.21/0.27元。参考可比公司，给予公司2025年0.60倍PB进行估值，上调目标价至5.03元，维持“增持”评级。
　　2024Q4公司吨钢净利润显著回升。2024年公司钢材销量997万吨，同比降7.82%；吨钢归母净利润为3.29元/吨，同比降42.73元/吨；其中2024年第四季度公司钢材销量258万吨，同比降10.61%、环比增5.63%；吨钢归母净利润升至237元/吨，同比升229元/吨、环比升442元/吨，公司吨钢净利润显著回升。
　　加入宝武后，公司全面推进体制机制变革，降本增效成果显著。2022年加入中国宝武以来，公司依托宝武的资源平台及产业优势，持续推进改革创新、组织优化、流程再造，推行以大厂制、大事业部制为标志的组织变革；同时革新激励体系，强化绩效目标管理，实行优胜劣汰制度。我们认为2023年是公司加入宝武的磨合期；而2024年逐步进入执行收获期，公司全面挖掘自身内部管理潜力，推动“双回归、两公开”（即：业务回归、协力回归、公开招标、公开竞价），取得显著的降本增效成果，实现了四季度业绩的大幅增长。
　　公司未来仍有降本潜能，并将持续优化产品结构。一方面，公司降本增效有望持续推进。另一方面，公司计划打造“精品硅钢+高品质厚板”的全球双一流企业；公司正在全力推进新高炉、厚板热处理线、新能源汽车硅钢等重大项目建设，未来其产品结构有望持续优化，将有利于其盈利能力持续提升。
　　风险提示：钢铁需求大幅下降，公司降本增效发挥成效不及预期。