事件：2023H1公司实现营业收入448.68亿元，同比-13.84%；实现归母净利润2.95亿元，同比-79.22%；实现扣非后归母净利润1.41亿元，同比-88.35%。2023Q2公司实现营业收入219.94亿元，同比-15.64%，环比-3.85%；实现归母净利润1.99亿元，同比-48.88%，环比+108.46%，实现扣非后归母净利润0.96亿元，同比-72.45%，环比+114.81%。
　　2023H1公司钢坯材产量同比+0.31%，吨钢售价同比-15.53%。2023H1公司钢坯材产量为527.94万吨，同比+0.31%；吨钢售价为4006.32元，同比-15.53%。其中热轧产量为399.27万吨，同比-3.91%，吨钢售价为3838.04元，同比-15.91%；冷轧产量为128.67万吨，同比+16.13%，吨钢售价为4512.87元，同比-16.82%。
　　公司优质板材产能占比达到70%，销售模式以直供为主。2022年，公司具备年产1000万吨钢能力，其中优质板材生产能力达到700万吨/年，是我国重要优质板材生产基地。公司钢材广泛应用于油气装备、航空、铁路、汽车家电、造船、海洋工程、建筑、桥梁高建结构、工程机械、新能源等领域及国家重点工程。针对不同产品，公司采取不同的销售模式，板材系列产品以直供终端销售为主；长材系列产品以工程直供和仓储现货销售的模式为主。
　　2023H1新钢集团无取向硅钢市场占有率近12%，位列行业第三。根据新钢集团新闻显示，2023年上半年，新钢集团无取向硅钢累计销量达到65.92万吨，比去年同期增加55.83%，创历史新高，市场占有率达到11.75%，位列行业第三；2023年2月新钢高品质冷轧硅钢二期项目正式开工，计划年产能为50万吨，进一步推动产品结构升级，实现产品差异化、高端化，打造“精品硅钢和高品质厚板全球双一流示范企业”。
　　Q2财务费用率降至2014年以来新低水平。受利息收入增加，利息费用减少以及汇率变化影响汇兑损失减少影响，2023H1公司财务费用率降至-0.09%，同比由正转负，其中Q2财务费用率降至-0.45%，系2014年以来新低水平，带动公司三项费用率（财务、管理、销售）降至-0.10%，系上市以来首次由正转负。
　　盈利预测、估值与评级：由于钢铁行业需求下滑带动盈利能力走弱，我们分别下调公司2023-2024年归母净利润预测78.40%、76.46%至8.18、9.24亿元，新增2025年归母净利润预测10.87亿元，公司作为江西地区龙头钢企，优质板材产能占比高达70%，未来盈利能力有望进一步回升，故维持公司“增持”评级。
　　风险提示：原料价格大幅上涨；钢铁行业需求超预期回落；公司产品结构优化不及预期。

研究报告全文：2023年8月27日公司研究Q2归母净利润环比增长108财务费用率降至2014年以来新低水平新钢股份600782SH中报业绩点评要点增持维持当前价421元事件2023H1公司实现营业收入44868亿元同比-1384实现归母净利润295亿元同比-7922实现扣非后归母净利润141亿元同比-88352023Q2公司实现营业收入21994亿元同比-1564环比-385实现归作者母净利润199亿元同比-4888环比10846实现扣非后归母净利润096分析师王招华亿元同比-7245环比11481执业证书编号S0930515050001021-525238112023H1公司钢坯材产量同比031吨钢售价同比-15532023H1公司钢wangzhhebscncom坯材产量为52794万吨同比031吨钢售价为400632元同比-1553分析师戴默执业证书编号S0930522100001其中热轧产量为39927万吨同比-391吨钢售价为383804元同比021-52523812-1591冷轧产量为12867万吨同比1613吨钢售价为451287元modaiebscncom同比-1682公司优质板材产能占比达到70销售模式以直供为主2022年公司具备年市场数据产1000万吨钢能力其中优质板材生产能力达到700万吨年是我国重要优总股本亿股3189质板材生产基地公司钢材广泛应用于油气装备航空铁路汽车家电造船总市值亿元13425一年最低最高元342463海洋工程建筑桥梁高建结构工程机械新能源等领域及国家重点工程针近3月换手率5746对不同产品公司采取不同的销售模式板材系列产品以直供终端销售为主长材系列产品以工程直供和仓储现货销售的模式为主股价相对走势2023H1新钢集团无取向硅钢市场占有率近12位列行业第三根据新钢集团0新闻显示2023年上半年新钢集团无取向硅钢累计销量达到6592万吨比去年同期增加5583创历史新高市场占有率达到1175位列行业第三-72023年2月新钢高品质冷轧硅钢二期项目正式开工计划年产能为50万吨-15进一步推动产品结构升级实现产品差异化高端化打造精品硅钢和高品质-22厚板全球双一流示范企业-300722092212220423Q2财务费用率降至2014年以来新低水平受利息收入增加利息费用减少以新钢股份沪深300及汇率变化影响汇兑损失减少影响2023H1公司财务费用率降至-009同比由正转负其中Q2财务费用率降至-045系2014年以来新低水平带动公收益表现司三项费用率财务管理销售降至-010系上市以来首次由正转负1M3M1Y盈利预测估值与评级由于钢铁行业需求下滑带动盈利能力走弱我们分别下相对9991715492调公司2023-2024年归母净利润预测78407646至818924亿元新绝对4731655-239资料来源Wind增2025年归母净利润预测1087亿元公司作为江西地区龙头钢企优质板材产能占比高达70未来盈利能力有望进一步回升故维持公司增持评级风险提示原料价格大幅上涨钢铁行业需求超预期回落公司产品结构优化不及预期公司盈利预测与估值简表指标202120222023E2024E2025E营业收入百万元10491399001916009415296917营业收入增长率4488-563-748279294净利润百万元434510468189241087净利润增长率6090-7592-218412971769EPS元136033026029034ROE归属母公司摊薄1615398305337387PE313161512PB0505050505资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023-08-25敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告新钢股份600782SH表1新钢股份主要季度财务指标亿元单位亿元2020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2主营业务收入200492048425305293043083619468260022607323899230272287421994同比增长率3424717254-53-11-2218-12-16毛利1101133613762152169113171459141514311131211504毛利率549652544734548676561543599-491092229销售费用095-121044051046003049048047001033027财务费用-027006026035038-002052110168-013057-099管理费用063138079176133135172202169243031050研发费用148244114224247027144434997925171277期间费用率139130104166151084160305578-301128116税前利润926100111511693124611321208468194-658136279归属母公司净利润793813971143410259151030390136-510096199净利率396397384489332470396150057-221042091同比增长率-268914729126-73-87-156-91-49扣非净利润6649068791394953858861349083-390045096期末净资产233241251257267277287275277270271270年化ROE1360134715442236153413231436567196-754141295最新总股本亿股318931893189318931893189318931893189318931893189摊薄EPS元股025026030045032029032012004-016003006资料来源Wind光大证券研究所图12017年以来公司季度归母净利润亿元图22014年至今公司单季度财务费用率253020252015151010505000-5-052014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q1-10-102014Q1资料来源公司公告光大证券研究所截至2023Q2资料来源公司公告光大证券研究所截至2023Q2敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告新钢股份600782SH利润表百万元202120222023E2024E2025E资产负债表百万元202120222023E2024E2025E营业收入10491399001916009415296917总资产5871353255527095438355664营业成本9837795826872988797088476货币资金50624487458047084846折旧和摊销10481146189419492013交易性金融资产1392204896831644税金及附加318252275282291应收账款18922215204921062168销售费用144145137141145应收票据722212122管理费用523786687706727其他应收款合计171387358368378研发费用612650641593611存货62496005556256055637财务费用98316125116106其他流动资产1583112192110821146411879投资收益316317346326330流动资产合计3446328221271822792928605营业利润52351393127012081390其他权益工具23112100120利润总额52221212115712481440长期股权投资261173203253323所得税752163194209241固定资产1377915124140101306312114净利润4470104996310391199在建工程1260792138219292234少数股东损益1262145115111无形资产915950931912894归属母公司净利润434510468189241087商誉108888EPS元136033026029034其他非流动资产281265244251259非流动资产合计2425025034255272645327059现金流量表百万元202120222023E2024E2025E总负债3106126232250422601426459经营活动现金流481178306522743144短期借款31143447356844904101净利润434510468189241087应付账款65135093464046754702折旧摊销10481146189419492013应付票据1228410457952695999655净营运资金增加3635653-811616-38预收账款00000其他-4217-27681164-121582其他流动负债596415188266351投资活动产生现金流-33951361-2724-2468-2081流动负债合计3079325465242352522125683净资本支出-1223-1161-1500-1700-1500长期借款0470470470470长期投资变化261173-30-50-70应付债券00000其他资产变化-24342349-1194-718-511其他非流动负债181215257242226融资活动现金流-1020-1928-248322-925非流动负债合计268767807792776股本变化00000股东权益2765227024276682836929204债务净变化-429477154790-439股本31893189318931893189无息负债变化3418-5306-1344182885公积金77147692769276927692净现金流401-48293128138未分配利润1626315639161381672517449归属母公司权益2689926298267972738328107少数股东权益7537268719861097盈利能力202120222023E2024E2025E费用率202120222023E2024E2025E毛利率6232323539销售费用率014015015015015EBITDA率5929507092管理费用率050079075075075EBIT率4918294971财务费用率009032014012011税前净利润率5012131315研发费用率058066070063063归母净利润率4111091011所得税率1413171717ROA7620181922ROE摊薄16240313439每股指标202120222023E2024E2025E经营性ROIC19764313643每股红利050010011011013每股经营现金流151002096071099偿债能力202120222023E2024E2025E每股净资产844825840859881资产负债率5349484848每股销售收入32903105287329533039流动比率112111112111111速动比率092087089088088估值指标202120222023E2024E2025E归母权益有息债务729631620536602PE313161512有形资产有息债务15641252119610441170PB0505050505EVEBITDA2866412922资料来源Wind光大证券研究所预测股息率11924252731敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司成立于1996年是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一也是世界500强企业中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失本公司保留追究一切法律责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记光大证券股份有限公司版权所有保留一切权利光大证券研究所上海北京深圳静安区南京西路1266号西城区武定侯街2号福田区深南大道6011号恒隆广场1期办公楼48层泰康国际大厦7层NEO绿景纪元大厦A座17楼光大证券股份有限公司关联机构香港英国中国光大证券国际有限公司EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼6thFloor9AppoldStreetLondonUnitedKingdomEC2A2AP敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告