25Q1公司营业收入/归母净利润同比增长30%/27%，业绩表现亮眼。分产品看，中高端产品占比持续提升，分渠道看，外围省份收入同比增长125%，增长提速。毛利率因渠道结构与收入占比变化同比下降1 pct，期间费用率同比优化。我们预计2025-2027年公司归母净利润3.65/4.73/5.93亿元，对应PE为32/24/20 x，维持“强烈推荐”评级。
　　营收净利双增长，业绩表现超预期。25Q1公司实现营收9.95亿元/同比+30.1%，归母净利润1.31亿元/同比+27.27%，扣非归母净利润1.29亿元/同比+32.4%，业绩增长超预期。经营性现金流净额691万/同比-92.92%，推测或因下游账期、费用投放节奏等影响存在季度短期波动。
　　全国化步伐坚定，外围市场增速亮眼。分渠道看，线下渠道收入6.50亿元/同比+49.0%，其中外围省份收入同比增长125.1%，外围省份增长提速，全国化扩张成效显著；电商渠道收入3.22亿元/同比+8.6%。
　　高端品占比持续提升，产品结构优化。25Q1自由点产品营业收入9.52亿元/同比+35.8%，高端系列收入占比持续提升，公司加大抖音新品宣传同时，也加强了白领女性占比更高的小红书渠道种草，推动益生菌Pro进一步放量。
　　期间费用率优化，盈利能力稳健。25Q1公司实现毛利率53.32%/同比-1.04pct，要系公司渠道结构和收入占比变化所致，净利润率13.12%/同比-0.29pct。25Q1，公司期间费用率为37.95%/同比-1.04pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为33.99/2.45/1.52/-0.01%，同比分别-0.43/-0.27/-0.48/+0.14pct。
　　盈利预测及投资评级：公司及时积极应对315舆情，重回抖音卫生巾品类第一，短期影响逐步消退，长期看好公司通过全国化与品类创新持续提升市场份额。我们预计2025-2027年公司营业收入分别为42.85/54.13/66.04亿元，归母净利润3.65/4.73/5.93亿元，对应PE为32/24/20 x，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：外围省份拓展不及预期、新品推广及销售不及预期、电商平台竞争加剧、营销投放效果不及预期、舆情风险