事件概述
　　公司发布2025年一季报：2025Q1公司实现营收9.95亿元、同比增长30.1%，归母净利1.31亿元、同比增长27.27%，扣非后归母净利1.29亿元，同比增长32.41%；现金流方面，2025Q1公司经营活动产生的现金流量净额0.07亿元。
　　分析判断:
　　自由点持续放量，外围省份开拓高速增长
　　公司继续聚焦卫生巾系列产品，持续优化产品结构。2025Q1公司自由点产品实现营收9.52亿元，同比+35.8%,高端系列产品收入占比持续提升。同时公司坚持既定发展战略，聚焦优势资源，持续打造品牌力和产品力，推进全国市场拓展。拆分渠道看，2025Q1公司线下渠道实现营收6.50亿元，同比+49.0%,其中核心区域以外省份营收增速更快，同比+125.1%，电商渠道实现营收3.22亿元，同比+8.6%。
　　控费优异，盈利水平相对稳定
　　盈利能力方面，2025Q1公司毛利率、净利率分别为53.32%、13.12%，同比分别-1.04pct、-0.29pct，公司毛利率同比减少1.04pct，主要系公司渠道结构和收入占比变化所致。期间费用方面，2025Q1公司期间费用率为37.95%，同比-1.04pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为33.99%/2.45%/1.52%/-0.01%，同比分别0.43pct/-0.27pct/-0.48pct/+0.14pct。
　　投资建议：
　　公司自由点品牌线上竞争优势明显，主业卫生巾品类自由点高速增长，结合公司一季报情况，营收端维持此前预测，预计2025-27公司营收分别为43.59/56.14/71.01亿元，考虑收入规模持续扩容下，公司费率总体稳中有降，利润端我们上调预测，预计2025-27公司归母净利润分别为3.74/4.84/6.12亿元（前值为3.44/4.38/5.46亿元），EPS分别为0.87/1.13/1.42元(前值为0.80/1.02/1.27元)，对应2025年4月18日收盘价26.92元/股，PE分别为27/21/17倍，考虑到公司作为个龙头护且当前渠道改革效益突出，有望支持业绩较快增长，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　市场竞争恶化、渠道拓展不及预期、新品迭代不及预期。