生猪：供应压力后移，期价反弹承压
　　◆期现端：截至4月18日，全国现货价格14.95元/公斤，较上周上涨0.25元/公斤；河南猪价14.87元/公斤，较上周上涨0.17元/公斤；生猪2509报价14465元/吨，较上周上涨120元/吨；09合约基差405元/吨，较上周上涨50元/吨。周度全国猪价震荡上涨，因供应端规模企业控重出栏，二次育肥进场积极，助推价格上涨，但价格涨高后，二育入场情绪减弱，以及屠企压价，价格震荡调整；在现货偏强、供应后移预期下，盘面近强远弱，09在14300-14500窄幅震荡，基差小涨，周末猪价偏强震荡。
　　◆供应端：2024年5-11月能繁母猪存栏量持续缓增，性能提升，在疫情平稳情况下，4-9月供应呈增加态势，虽然养殖利润下滑，产能有所去化，但整体去化幅度有限，2024年12-1月小幅回落，2月回升，3月能繁母猪存栏环比降0.66%，同比增1.2%，比正常保有量3900万高3.56%，产能正常，处于绿色区域上限，四季度供应压力仍存。根据仔猪数据，2024年11-2025年2月仔猪同比增加，二季度出栏压力仍大，咨询机构数据显示4月生猪出栏量维持增长。周度标肥价差收窄，大猪、小猪出栏占比继续减少，出栏体重高位调整，其中集团控重出栏、散户体重略降。钢联4月重点省份企业计划出栏量环比增3.25%、涌益4月规模企业计划出栏量环比增3.67%，4月1至10日出栏完成率32.39%。截至4月18日当周，肥标平均价差0.05元，较上周下降0.15元；全国生猪周度出栏均重128.57公斤，较上周降0.24公斤，其中集团猪场出栏均重126.22公斤，较上周降0.12公斤，散户出栏均重136.54公斤，较上周降低0.32公斤；2025年4月1-10日二次育肥销量占比为5.35%，较上期增1.97%；截至4月18日，生猪仓单515手，较上周增加515手。
　　◆需求端：周度屠宰开工率和宰量下降，因毛猪成本上涨以及消费处于淡季、终端消费跟进乏力，屠企减量压价；周度鲜销率下降、冻品市场走货一般，冻品库容率窄幅调整。五一假期临近，备货需求或小幅增加，但猪价仍偏高，随着气温回升，白条消费减弱，屠企利润亏损，屠宰量增加有限。截4月18日，周度日均屠宰开工率上周降0.24%至26.90%；周度日均屠宰116704头，较上周减少1665头；周度鲜销率较上周降0.54%至88.16%；屠宰加工利润-21.8元/头，较上周上涨2.9元/头；冻品库容率17.13%，较上周降0.03%。
　　◆成本端：周度仔猪价格小跌、二元能繁母猪价格稳定，自繁自养利润微增。截至4月18日，全国7公斤断奶仔猪均价为524.76元/头，较上周降8.57元/头；自繁自养养殖利润146.29元/头，较上周增加16.99元/头，外购仔猪养殖利润60.19元/头，较上周减少5.61元/头；截至4月17日当周，50公斤二元能繁母猪价格1634元/头，较上周持平；截至4月11日当周，全国猪粮比6.71：1。
　　◆周度小结：目前规模企业出栏平稳，二次育肥进场积极，支撑价格，但4月供应维持增加，肥标价差持续缩小，后期养殖端或加快出栏节奏。需求端，五一假期临近，备货需求或小幅增加，但猪价偏高，消费处于淡季，屠企利润仍亏损，需求增量有限，整体供需博弈加剧，猪价频繁震荡整理，关注企业出栏节奏、二育进出情况。中长期来看，能繁母猪存栏2024年5-11月缓增，生产性能提升，在疫情平稳情况下，4-9月供应呈增加态势，根据仔猪数据，2024年11-2025年2月仔猪同比增加，二季度出栏压力仍大，叠加生猪体重偏高，而上半年消费淡季，在供强需弱格局下，猪价有下跌风险，关注二育介入造成供应后移、冻品入库以及饲料价格波动对价格的扰动；2024年12月开始，生猪产能有所去化，但行业有利润，去化幅度有限，处于均衡区间上限，四季度供应压力仍大，远期价格承压。
　　◆策略建议：供应增加且后移背景下，猪价反弹承压，但盘面贴水提前兑现弱势预期，跌幅也有限，整体区间波动。07压力位13800-14000压力、支撑位13300-13400；09压力位14600-14800、支撑位13800-14000，逢高卖07、09虚值看涨期权。
　　◆风险提示：生猪疫情、规模场散户出栏情况、需求表现、二次育肥节奏