宏观：美国对除中国国家对等关税在90天内只执行10%的政策带动市场恐慌情绪有所缓和，但关税对全球经济的影响以及对铝需求下降带动全球供需由短缺转为过剩的担忧仍在，美国和欧盟及日本的谈判还在进行。特朗普近期提及或暂缓232汽车关税的征收以给企业在美国建厂时间，若能落地，则对我国向墨西哥出口铝材的量的不利影响暂时缓解。美联储主席近期的发言仍维持鹰派，市场预计年内在6、7、9、12月降息四次。中美对等关税的征收对终端产量对美国出口量将会有所影响，其中涉及铝需求量约45万吨/年，后续关注能否扩大其他地区销量或通过转口进行销售。而经济提振政策方面，如果美国的关税收入比较高之后，或对美国内部进行减税或其他经济提振政策，而国内后续关注政策力度。
　　产业供应：供应端短期变动不大，产量缓慢增加，截至本周五，全国电解铝建成产能4518.2万吨，运行4410.4吨，开工率97.6%。3月铝棒厂因加工费偏低而出现了短期减产情况，但4月份以来因铝价下跌，铝棒加工费有所反弹，铝棒产量周度环比转为增加趋势，对铸锭量影响有限。
　　产业需求：本周国内下游铝加工行业多数板块承压运行，仅铝杆表现尚可。原生铝合金旺季尾声需求转淡、企业主动控产；铝板带开工率同步下滑0.6个百分点至68.0%，出口订单收缩叠加国内需求增量放缓拖累生产。铝线缆开工率逆势攀升2个百分点至63.6%，电网复工加速及铝价刺激补库驱动产能释放，后续仍存上行空间。铝型材开工率持稳58.5%，光伏满产但计划减产，建筑型材获中东出口订单但发货待定；铝箔开工率维持73%，需求韧性支撑生产但旺季尾声或致小幅下调；再生铝开工率稳于56.1%，终端疲软及成本压力下短期趋弱。
　　库存：据SMM调研，截至4月17日，国内铝锭社会库存较周一下降3.5万吨至68.9万吨，铝棒社会库存较周一下降1.72万吨至20.92万吨，保税区铝锭库存较上周四增加2300吨至97500吨。近期入库量偏低，出库表现尚可，库存加速下降，现货流通货源偏紧带动基差升水、月差back扩大。
　　交易逻辑：由于美国广泛关税的影响将继续显现，机构下调全球经济增长预期。美国与欧盟日本的谈判仍在继续，市场因关税政策对经济的担忧情绪仍在，但鲍威尔仍维持鹰派表态。对等关税或对我国终端产品对美出口产生影响而间接影响铝需求，但中国与周边多国的贸易合作关系仍在加强。短期来看，铝加工开工率在4月连续两周环比下降，铝价下跌后市场补库积极，铝短期季节性去库难改全年供需过剩扩大预期，但二季度库存下降至低位对基差及月差的支撑仍将显现。
　　交易策略：关税对全球经济的实质影响仍待体现，且政策不确定性较高，预计铝价震荡为主。
　　套利：05-08合约价差有望随着库存进一步下跌而扩大；
　　衍生品：暂时观望。