策略摘要
　　棉花观点
　　■市场分析
　　宏观方面，中美多次互加关税，更高的关税已不存在进一步的影响。中长期国内纺服出口订单将受到严重影响，还需关注美国与其他国家双边谈判的结果。
　　国际方面，随着北半球进入播种期，关注焦点已逐渐转移到新季供应，美棉新年度缩种预期较强，产区干旱程度同比有所加重，美棉12月合约受到较强支撑。后续需持续关注各主产国天气情况，同时也需要关注关税对全球经济及消费的影响程度。
　　国内方面，新年度植棉面积预期稳中有增，种植端目前来看缺乏明显利好驱动。不过3月国内棉花去库速度明显加快，本年度后期国内仍存供应偏紧的预期。纺企在棉价大跌情况下心态谨慎，不过当前棉纱成品库存不高，压力暂且不大。若关税持续时间较长，出口订单下滑所带来的实际影响或逐渐显现，后市需求形势或仍不容乐观。
　　■策略
　　中性。盘面风险阶段性出清，但宏观不确定性仍强，短期棉价预计震荡运行。
　　■风险
　　宏观及政策风险、主产国天气情况
　　纸浆观点
　　■市场分析
　　宏观方面，近期“对等关税”政策反复，纸浆由于本身宏观属性较强，受宏观情绪影响波动明显加剧，期间也一度创下阶段新低。不过随着特朗普发文称暂停部分国家的对等关税90天，贸易摩擦短期暂缓，市场情绪明显回升，纸浆盘面又止跌企稳。
　　供应方面，外盘美金报价仍相对坚挺，成本面仍有一定支撑。不过全球发运仍处于高位，1-3月国内纸浆进口量大增，年后国内港口库存维持相对高位，对市场价格形成持续压制。需求方面，欧洲需求未见明显起色，欧洲木浆港口库存仍居历史高位。国内下游旺季成色不足，开工及产量表现平平，纸厂采购仍以刚需为主。随着浆价持续回落，纸厂利润略有改善，不过终端需求预期并不乐观，下游接货情绪未见改善。且5月以后即将进入传统淡季，需求仍有继续走弱的可能性。
　　■策略
　　中性。尽管贸易摩擦暂缓，但当前终端需求预期仍偏悲观，产业链缺乏利好驱动，短期纸浆期价预计依旧震荡承压。继续关注宏观方面动向。
　　■风险
　　宏观风险、外盘报价超预期变动、汇率风险
　　白糖观点
　　■市场分析
　　原糖方面，受宏观情绪影响，原糖期价下跌至18美分下方。24/25榨季北半球产量不及预期，巴西库存降至历史低位，短期国际糖市供需或仍相对偏紧，原糖在连续下跌后存在反弹预期。不过巴西新榨季开榨较为顺利，制糖比创历史新高，压制原糖期价上方空间。但仍需关注巴西天气状况，若后期旱情延续，产量可能不及预期。
　　郑糖方面，国内糖价跟随原糖有所回落，但因基本面偏强，较外盘相对抗跌。3月产销数据表现利好，尽管增产预期兑现，但短期进口糖数量有限，糖浆及预拌粉政策又继续收紧；另一方面，广西旱情尚未得到有效缓解，下榨季产量存较大变数，对糖价起到支撑作用，短期郑糖预计延续区间震荡。中长期国内糖价走势将跟随原糖，若巴西天气正常，原糖下探将解决国内缺口问题。
　　■策略
　　中性。郑糖大方向跟随原糖波动为主，重点关注巴西产量及国内未来进口进度。
　　■风险
　　宏观、天气及政策影响