1.投资策略
　　1.1 “特朗普2.0”关税手段收效不显，自主可控打开局面。2018年，特朗普首次上任期间，曾与中国产生贸易摩擦。今年特朗普二次当选后再度与中国产生贸易摩擦。但是，我们认为，由于我国消费电子、半导体领域的自主可控已经初见成效，同时或已在全球范围内具有相当程度的不可替代性。此次美国的关税政策“收效”相较前次已经大打折扣。1、第一次贸易摩擦：2018年3月23日，美国贸易代表办公室发布《301报告》。总统签署备忘录指示在15天之内制定对中国商品关税征收方案。拟对中国某些产品加征25%的从价关税，拟议产品清单将包括航空航天、信息和通信技术、以及机械。2018年4月4日，美国贸易代表办公室（USTR）发布涉及500亿美元，1300个单独关税项目的进口产品惩罚关税（25%）清单。同天，中国宣布对美500亿美元进口反制清单，将对原产于美国的大豆等农产品、汽车、化工品、飞机等进口商品对等采取加征关税措施，税率为25%。2018年4月16日：美国商务部工业安全局（BIS）宣布对中兴实施制裁：未来7年禁止美国公司向中兴通讯销售零部件、商品、软件和技术；美国BIS还对中兴通讯处以3亿美元罚款。此后，双方博弈逐渐升级，并于2018年11月，经双方领导人对话后局势逐步缓解，前后博弈时间长达8个月。2、第二次“关税战”：此番特朗普再度上任，开启“关税战”。4月16日，中国所有输美商品面临关税税率为145%，注射器和针头相关关税税率位居最高之列，高达245%。4月12日，美国海关突然宣布对笔记本电脑、智能手机、集成电路等产品豁免"对华125%对等关税"，涵盖中国大陆组装的iPhone、PC及在华封装的半导体等。但特朗普表态"必须在本土制造药品和电子产品"。
　　1.2海外算力禁运激化国内市场供需失衡，国产链条迎来机会。近日，美国进一步加大了对英伟达H20芯片向中国进口的限制力度。结合今年AI端侧应用带来的推理需求激增，我们认为，这将进一步加大国内算力资源的供需失衡问题。国产算力链条或迎来投资机会。1、1月13日，美国发布《人工智能扩散框架》的临时最终规则。扩展了长臂管辖，对于不符合许可证例外条件的交易，相关方需按照EAR第748部分的规定申请许可证。BIS将根据目的地国家、计算能力总量或AI模型性能、以及接收方同意的安全要求等因素审查申请。中国被纳入全面禁运GPU芯片的国家。2、4月16日，英伟达发布公告称，美国政府4月9日通知英伟达，向中国大陆（包括香港和澳门）及D:5国家或地区（D:5指美国《出口管制条例》中的武器禁运国家或地区），或向总部位于或最终母公司位于这些国家的公司出口H20芯片，以及任何其他性能达到H20内存带宽、互连带宽或其组合的芯片，都必须获得出口许可。3、QuestMobile数据表明，截至2025年2月，AI原生App的活跃用户数量达到了2.4亿，净增1.15亿。这主要得益于年初DeepSeek-R1模型迅速引爆全球。短短一个月内，国内原生App行业规模几近翻倍。
　　1.3芯片自给率提升进行时，国产算力已有长足发展。尽管我国芯片自给率仍有较大提升空间，但在服务器领域或已初具成效。同时我国算力持续发展，相较于海外水平或已无显著差异。1、国务院发布的相关数据显示，中国芯片自给率要在2025年达到70%。截至2023年，我国芯片自给率超25%，向上仍有空间。2、中国电信公布了2024-2025年服务器集采招标结果。据C114通信网，此次服务器集采国产化系列占比达到67.5%，预计规模约170亿元。3、华为推出CloudMatrix 384超节点，并宣布已在芜湖数据中心规模上线。据钛媒体，在算力密度上，CloudMatrix384超节点将传统单节点8卡昇腾服务器，通过新型高速总线实现384张芯片的紧耦合互联，打造了一个超级云服务器，实现算力规模的50倍提升，达300PFlops。同日，AI基础设施服务商硅基流动宣布，搭载了CloudMatrix架构的昇腾云支撑硅基流动实现单卡1920 tokens/s的DeepSeek-R1推理性能，比肩H100部署表现。4、据电子发烧友，寒武纪推出7nm工艺的思元590芯片算力达到512TOPS，性能接近英伟达A100的80%。
　　2.行业要闻
　　2.1美国对华施加“对等关税”，部分豁免不改回流决心。据C114通信网、商务部、及上观新闻，4月10日，国务院关税税则委员会宣布对原产于美国的所有进口商品加征84%关税，执行时间为当日12时01分，海关总署同步发布细则明确：对4月10日前启运、5月13日24时前申报的"在途货物"可申请不加征关税，申报时需标注"<加征关税在途货物>"并提供运输证明；加工贸易项下原产美国的保税料件自4月10日起不得保税流转，内销时需按全部保税料件申报。外交部发言人林剑回应美方125%对华关税时指出，美方将关税“武器化”严重违反世贸规则，中方将采取必要反制措施；商务部强调"谈，大门敞开；打，奉陪到底"。4月12日，美国海关突然宣布对笔记本电脑、智能手机、集成电路等产品豁免"对华125%对等关税"，涵盖中国大陆组装的iPhone、PC及在华封装的半导体等。美国商务部长称此举系半导体行业调查环节，需重新审查豁免产品，特朗普同步