原油：
　　 【价格】过去一周原油市场呈现“政策利空主导超跌、地缘风险触发反弹”的特征，WTI、Brent、SC、三大原油最高与最低点价差均超3美元/桶，基本符合上周我们对于油价在低位宽幅震荡的判断。具体来看，期初受美国暂停部分国家关税的利好刺激，盘中一度冲高至62.35美元/桶，但后续特朗普宣布对华加征125%关税后，市场恐慌性抛售导致价格暴跌至60.07美元/桶，创2021年3月以来新低，日内最大跌幅达7%，周内价差2.28美元/桶，最终在4月16日因美国制裁伊朗及OPEC+减产预期反弹至62.47美元/桶。
　　【供应】呈现“OPEC+增产施压、美国页岩油边际收缩、地缘供应风险犹存”的复杂格局。OPEC+增产力度空前，同时沙特将5月销往亚洲的轻质原油官方售价大幅下调2.3美元/桶，表明其策略从“挺价保财政”转向“增产抢市场”。美国页岩油成本线限制其供应进一步扩张，美国页岩油新井盈亏平衡成本升至65美元/桶，而近期油价低迷导致活跃钻机数连续下降。二叠纪盆地活跃钻机数较2约减少16部至286部。由于关税或将推高设备成本，EIA将2025年美国原油产量增速下调10万桶/日至1351万桶/日。
　　【需求】三大机构月报显示原油需求显著承压。OPEC将2025年全球需求增速预期从145万桶/日下调至130万桶/日；IEA下调幅度最大，从103万桶/日降至72.6万桶/日，强调关税冲突导致全球GDP增速预期由3.1%降至2.4%；EIA则更为悲观，需求增速下调36万桶/日。机构一致认为，贸易摩擦加剧经济衰退风险，非经合组织国家需求韧性难以抵消工业消费萎缩，需求端进入“弱预期主导”阶段。
　　【库存】美国至4月11日当周EIA原油库存增加51.5万桶；炼厂开工率下降0.4%，显示今年春检持续时间或超往年同期；终端需求表现疲软，尽管汽油库存减少195.8万桶，但去库幅度趋缓，成品油库存同比偏低更多归因于长期低开工影响。
　　综上，短期中美关税战边际影响减弱，市场恐慌情绪或已触底。中长期来看，OPEC+加速增产叠加炼厂检修，二季度原油累库压力加剧。需关注5月OPEC产量政策变化，以及关税战所引发的海内外经济数据变化。