当前全球利率环境持续波动、债券收益率普遍承压,投资者面临挖掘高票息资产的挑战。AT1债券凭借其较高票息回报和银行核心一级资本的信用支撑，展现出较高的投资价值。尤其海外AT1债券市场机会丰富，为风险偏好适中的投资者提供了较优的配置选择。
　　一、AT1债券的特征、发展与监管
　　AT1债券作为银行资本结构中的重要混合资本工具，具有永续性、息票不确定性、次级性、损失吸收机制和监管触发权五大特征。
　　全球监管框架下,各大经济体均相继调整其银行业资本监管标准,促使银行发行AT1债券作为额外―级资本补充。
　　二、全球AT1债券市场投资机会
　　AT1债券市场在2013年后随巴塞尔框架落实而明显放量，其发行节奏主要受全球货币政策周期影响。当前全球市场以人民币、美元和欧元计价债券为主。
　　AT1债券的票息水平显著高于同发行人的其他债券类型，尤其是欧美市场所发行的票息更具吸引力。历史表现显示，在市场稳定期AT1债券回报优异，但市场波动期的回撤也更为显著，投资者需重点把控其信用特征。
　　三大主流币种AT1债券各有特点:人民币AT1(银行永续债）发行主体主要为国有大行和股份制商业银行，平均票息较境外AT1债券相对较低，信用压力整体可控。美元AT1市场以美欧国际大行为主，票息水平较高，其中中资AT1债券信用风险较低但存量较少。欧元AT1市场则由欧元区大型及地区性银行构成，票息水平高且分化较大。
　　三、AT1债券投资中面临的信用风险压力
　　AT1债券在提供较高票息回报的同时,也具备相对特别的债券条款需要投资人做好分析与风险防范。从历史表现来看，需要重点关注的信用层面压力包括:不付息风险、减记/转股风险、不赎回风险等。
　　风险提示:全球经济、地缘政治出现超预期变化，突发性信用风险事件，海外货币政策变动