一季度经济增长开门红，期待后续政策效应释放。按不变价计算，2025年一季度国内GDP同比增长5.4%，超过市场预期的5.2%，与2024年第四季度增速持平。分产业看，全年第一、二、三产业分别同比增长3.5%、5.9%和5.3%，仅第二产业GDP增速较去年四季度抬升0.7个百分点，第一、三产业增速均有所下滑。今年一季度经济超预期增长，实现开门红，一方面得益于今年政策端靠前加快发力，对国内投资和消费均有支撑作用，另一方面在美国开始额外征收关税之前，“抢出口”对经济也有一定支撑。2025年4月，美国对中国“对等关税”落地，预计将对后续我国经济产生一定负面影响，二季度GDP增速边际或有所下滑。4月15日，李强在北京调研时表示要以更大力度促进消费、扩大内需、做强国内大循环，后续国内逆周期调节政策有望发力，对国内经济形成支撑，降准、降息二季度有落地的可能性，财政政策加快发力，关注4月中下旬中央政治局会议对后续经济政策的定调。
　　居民收入增速回升，就业保持平稳。从收入来看，2025年1-3月，全国居民人均可支配收入同比名义增长5.5%，较2024年增速回升0.2个百分点，扣除价格因素实际增长5.6%，较2024年回升0.5个百分点，主要受股市上涨、楼市企稳对财产净收入的拉动。分城乡看，城镇居民人均可支配收入同比名义增长4.9%，实际增长5.0%；农村居民人均可支配收入同比名义增长6.17%，实际增长6.5%，同去年相比，城镇居民收入增速上升更多，农村居民实际收入增速也有所升高。从收入来源看，全国居民人均工资性收入、经营净收入、财产净收入、转移净收入分别名义增长5.9%、5.7%、2.7%、5.5%，其中财产净收入增速回升幅度较大，为0.53个百分点。从消费支出看，2025年1-3月，全国居民人均消费支出比上年名义增长5.2%，增速较去年回落0.1个百分点，实际增长5.3%，增速上升0.2个百分点，其中食品烟酒、衣着等消费同比增速下滑较多，而生活用品及服务、教育文娱消费增速回升较多。就业方面，2025年3月，全国城镇调查失业率平均值为5.1%，比2023年下降0.1个百分点，12月份，全国城镇调查失业率为5.2%，较2月小幅回升0.1个百分点，与去年同期持平。目前国内就业形势稳定，且居民收入逐步改善，扣除价格波动外实际消费增速也有所上升，后续要促进内循环、提振消费，政策依然需要在稳就业、促增收、强保障等方面下更大功夫。
　　工业增加值增速走高，“抢出口”效应仍有支撑。2025年1-3月，全国规模以上工业增加值同比增长6.5%，较1-2月增速升高0.6个百分点，高于市场预期，3月单月工业增加值同比增长7.7%，同样超市场预期。其中，三大门类增加值增速均走高，1-3月采矿业增加值同比增速较1-2月走高1.9个百分点至6.2%，制造业增加值同比增速走高0.2个百分点至7.1%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增加值同比增速走高0.8个百分点至1.9%。分行业看，1-3月，煤炭开采和洗选业、石油和天然气开采业、酒、饮料和精制茶制造业、非金属矿物制品业增加值同比增速边际走高较多，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业、金属制品业、农副食品加工业等增加值同比增速回落较多。分产品看，太阳能电池、发电机组、金属切削机床产量增速提升最多。需求方面，1-3月产品销售率仅为93%，较去年同期下降0.1个百分点，其中出口交货值增速继续走高，体现“抢出口”效应，1-3月出口交货值为13493亿元，同比增长7.7%，增速较1-2月走高1.5个百分点。4月美国对等关税落地或对后续制造业生产有一定影响，但在相关政策推动下，高技术制造业仍有望保持快速增长态势，1-3月高技术制造业增加值增长9.7%，继续加快0.8个百分点，另外随着国内内循环逐步打通，同时加强与欧盟、东盟等地区的贸易合作，我国工业生产仍有望保持平稳增长态势。
　　狭义基建投资增速回落，后续或得到财政接力。2025年1-3月，全国固定资产投资（不含农户）同比增长4.2%，比1-2月快0.1个百分点，也高于市场预期。分区域来看，东、西部地区投资增速分别走高0.7、0.9个百分点至2.2%和6.2%，中部和东北地区投资增速分别下滑0.5和1.9个百分点至5.5%、9.7%。基建投资方面，狭义基建投资同比增长5.8%，增速较1-2月升高0.2个百分点，广义基建投资同比增长11.5%，较1-2月升高约1.55个百分点。其中，公共设施管理业投资同比上升4.9%，道路运输业投资同比下降0.2%，铁路运输业投资同比升高0.5%，水利管理业投资继续高增长，增长36.8%，其中公共设施管理业和道路运输业投资增速回升较多。今年一季度财政靠前发力，特殊再融资债置换地方隐债，地方政府对拉动基建投资的意愿有所上升，但狭义基建投资增速上升幅度小于广义基建投资，基建投资仍主要依赖于央国企中民生类企业加杠杆，电力、热力、燃气和水的生产和供应业投资同比增长26%，较1-2月抬升0.6个百分点。3月单月，狭义基建投资同比增长5.8%，广义基建投资同比增长12.6%。从高频数据来看，截至4月16日，4月石油沥青装置开工率平均为27.33%，略高于3月份的27.15%，较年初以来持续回升，但回升速率较慢，目