事件：
　　阿斯麦尔（ASML.O）于4月16日发布2025年第一季度财报，25Q1收入77.42亿欧元，同比+46.4%/环比-16.4%；新签订单39.36亿欧元，同比+9.0%/环比-44.5%；公司保持2025年收入和毛利率指引不变，指引25H2毛利率低于25H1。综合财报及交流会议信息，总结要点如下：
　　评论：
　　1、25Q1收入符合指引，毛利率超指引预期，新签订单环比大幅下滑。
　　1）财务：25Q1收入77.42亿欧元，同比+46.4%/环比-16.4%，符合指引预期（75-80亿欧元），其中设备收入57.4亿欧元，同比+44.7%/环比-19.3%，服务收入20.01亿欧元，同比+51%/环比-7%；毛利率54.0%，同比+3.0pct/环比+2.3pct，超指引（52%-53%），主要系EUV产品组合带动ASP上升；2）订单：25Q1签单39.36亿欧元，同比+9.0%/环比-44.5%，其中逻辑签单23.6亿欧元，同比+59.5%/环比-45.4%，存储签单15.7亿欧元，同比-26.1%/环比-43.0%；EUV签单12亿欧元，同比+83%/环比-60%，DUV及其他签单27亿欧元，同比-7%/环比-33%。
　　2、25Q1 EUV机台收入同环比实现增长，上修全年中国大陆销售占比指引。
　　1）按机台：25Q1 EUV/ArFi/ArF/KrF/I-line机台分别销售14/25/3/22/13台，分别环比+0/-14/-3/-30/-8台；25Q1 EUV机台收入为32.14亿欧元，占比56%，同比+76.2%/环比+7.6%，ArFi DUV收入18.94亿欧元，占比33%，同比+22.5%/环比-35.1%；2）按下游：25Q1来自逻辑下游收入为33.3亿欧元，占比58%，同比+33.2%/环比-23.3%；来自存储下游收入为24.1亿欧元，占比42%，同比+64.3%/环比-13.1%；3）按地区：25Q1来自中国大陆收入为15.5亿欧元，同比-20%/环比-19%，占比27%/环比持平，ASML上修全年中国大陆销售占比指引至略高于25%（24Q4指引为20%）；韩国收入23亿欧元，同比+205%/环比+29%，占比40%/环比+15pcts；美国收入9.2亿欧元，同比+286%/环比-54%，占比16%/环比-12pcts；中国台湾地区收入9.2亿欧元，同比+286%/环比+29%，占比16%/环比+6pcts。
　　3、公司指引25Q2收入同比增长但环比下滑，关税或将间接影响全年收入增速。
　　1）25Q2指引：收入预计72-77亿欧元，中值同比+19.3%/环比-3.8%；服务收入20亿欧元，经计算设备销售额52-57亿欧元，中值同比+14.5%/环比-5.1%；毛利率50-53%，中值同比+0.0pct/环比-2.5pcts，毛利率浮动区间增加系关税影响不明；2）2025年指引：基于关税现状，2025年仍维持300-350亿欧元收入、51-53%毛利率目标不变，并预计2026年实现增长，但要警惕关税不确定性带来额外间接影响；预计25H2毛利率低于25H1，主要系25H2确认High-NAEUV收入稀释毛利率、升级业务收入减少以及关税潜在影响。
　　风险提示：客户扩产计划波动风险；宏观经济风险；美国和荷兰出口管制风险；原材料供应不足风险。