事件概述
　　艾比森发布2024年年报及2025年一季报。
　　24年实现营收36.63亿元，同比-8.58%；归母净利润1.17亿元，同比-62.98%，接近此前预告区间下限；扣非归母净利润0.76亿元，同比-72.51%，位于此前预告区间中值，符合预期。
　　25Q1实现营收8.26亿元，同比-4,47%；归母净利润0.36亿元，同比-48.69%；扣非归母净利润0.40亿元，同比-20.93%。
　　短期业绩承压，海外业务延续增长态势
　　分地区看：
　　海外市场：公司持续深耕海外市场，打造具有差异化的品牌优势，有效增强海外市场竞争力，实现海外市占率持续攀升。2024年海外市场实现营收29.31亿元，同比+13.78%，2022-24年CAGR为43.0%。其中，欧洲、北美洲、亚非拉等区域2022-24年CAGR分别为34.8%、46.2%、47.0%。
　　国内市场：受国内经济环境和竞争态势的影响，公司调整国内市场的发展战略，从聚焦规模扩张调整到选择价值客户做深耕。2024年国内市场实现营收7.32亿元，同比-48.84%。
　　毛利率略有下滑，期间费用率小幅波动
　　毛利率：2024年公司毛利率为27.48%，同比-2.09pct。25Q1毛利率为30.81%，同比+0.40pct，环比+5.25pct。主要系下游竞争激烈影响。公司持续聚焦于成本控制、定价策略优化以及产品结构调整等经营策略，毛利率有望实现逐步修复。
　　费用率：2024年公司期间费用率为24.55%，同比+2.81pct。其中销售、管理、研发、财务费用率分别为14.85%、5.78%、4.63%、-0.71%，同比+1.60、+1.35、+0.46、-0.60pct。期间费用率同比提升，主要系公司持续推进人才梯队、品牌营销、渠道建设与运营能力的强化工作。
　　完善全球化布局，构建核心竞争力
　　销售渠道方面：公司已经在140多个国家和地区形成了约6000家的渠道合作网络，通过分级管理模式，在不同市场中精准发力，迅速响应全球市场需求，将新产品从需求反馈到项目交付的平均周期行业领先。
　　服务体系方面：公司在全球范围内部署了40个服务中心，拥有800多家专业的服务合作伙伴，可提供7×24×365无间断技术支持服务。并且行业首创ACE工程师培训项目，截至目前全球范围内ACE认证工程师数量已突破4500人，建立全方位服务保障体系。
　　投资建议
　　参考2024年年报，我们调整2025-26年盈利预测，预计2025-26年营业收入分别为43.21、51.85亿元（原值为43.50、52.13亿元），新增2027年营业收入62.28亿元，同比+18.0%、+20.0%、+20.1%。预计2025-26年归母净利润为1.55、2.04亿元（原值为2.00、3.01亿元），新增2027年归母净利润2.62亿元，同比+32.2%、+31.8%、+28.7%。预计2025-26年EPS分别为0.42、0.55元（原值为0.54、0.82元），新增2027年EPS为0.71元。2025年4月17日股价为9.55元，对应PE分别为22.81x、17.30x、13.44x。维持“增持”评级。
　　风险提示
　　汇率波动风险，行业竞争加剧风险