特朗普“对等关税”反复多变或与美国国内博弈有关。美国并非铁板一块，笼统地讨论美国如何可能并不确切，特朗普背后至少有红脖子劳工、金融资本、科技资本等几种不同利益群体，“对等关税”计划的反复多变可能是美国国内各利益群体博弈的结果。各利益群体对加征关税的态度并不一致，我们预计“对等关税”计划可能仍将出现多次反复。
　　结合特里芬难题看，美国在美元霸权和贸易顺差之间面临两难选择。美元霸权建立在美国的贸易逆差基础上，美国想要维持美元霸权，就需要接受贸易逆差存在；美国若要终结贸易逆差，可能就意味着同时终结美元霸权。我们认为特朗普可能不会放弃美元霸权，不会真正终结贸易逆差，“对等关税”的真正目的或在于获取关税收入为美国国内减税创造条件。
　　中美谈判和中国稳增长政策都有空间。对华维持最高245%的关税并不符合美国各方利益的最大公约数，中美谈判有空间，但在白宫仍然狂躁的时候，急于接触并无意义。中国稳增长政策蓄势待发，可能的政策措施包括：短期内降准落地；更多促消费政策细则出台；推出提高赤字、增发国债、加大商品房收储等新的增量政策；扩大服务业对外开放等。
　　风险因素：外部冲击继续恶化、国内政策对冲不及预期、未来关税变动风险等。