在关税等贸易政策不确定性逐步增加的环境下，我们认为3月出口实现超预期大涨的可持续性不强，后续出口可能即将面临下行压力。
　　第一，出口大超预期，我们认为这主要是出口商提前出货，其持续性不强。3月出口同比12.4%，明显超过市场预期，经过3月的拉涨，后续增速回调的概率较大。我们认为，后续增速可能回调的主要原因是3月的涨幅主要是出口商提前出货拉动的，它的持续性并不高。对于进口，当前降幅显示进口增长动力仍弱，或是内需不振对进口的影响仍在。
　　第二，已生效的对美关税影响体现在哪？3月对美出口方面已经生效的新增关税有20%，出口增速却在上升，关税的影响体现在哪里？第一，对美出口增速虽在上升，但近两个月的对美出口占比却跌破13%，这是2015年以来首次。第二，对东盟出口占比则明显提升。已经生效的对美关税已对我们的出口流向产生了影响，这部分出口或正在转向东盟等国家和地区。
　　第三，二季度中美之间直接贸易的下行压力会比较大。我国一季度出口同比较好，但考虑到提前出货的潜在回落效应，我们预计二季度开始，出口的压力会比较大。一方面是当前的出口已经隐约显现出关税的影响。再加上3月的回升更多是提前出货的影响，后续增速回落的可能性较大。另一方面是中美之间更高的关税在4月开始生效，在更高关税影响逐渐体现下，二季度出口面临的下行压力会比较大。
　　第四，中国对美出口可能流向周围的关税暂缓地。首先，对美出口占比下滑和对东盟占比提升，3月的出口国家占比调整为我们提供了后续转口力度可能比3月更大的信号。其次，美国对其他国家关税暂缓90天，提供了转口的条件。我们认为，在暂缓的这90天里（即二季度），中国对美的出口可能流向周围的关税暂缓地，再而转向美国。因此，二季度可以重点关注其他国家对中国的关税变化或进口额度。
　　风险因素：稳增长政策力度不及预期，全球经济景气度不及预期等。