2025年第一季度，债券市场各期限各等级信用利差整体呈收窄趋势。从等级利差差值上看，各期限AA-利差与AAA级利差的差值整体呈下降走势，说明第一季度末各期限信用债信用分化程度有所下降。
　　从产业债角度来看，第一季度行业信用利差全线收窄。其中，汽车与医药生物行业利差下行幅度最大，均超过20BP；公用事业与电力行业利差降幅相对较小，在11BP左右。房地产行业中等信用等级（AA级）行业利差继续走阔，或因AA级房地产企业多为已出险的民营房企，其信用风险仍相对较高。
　　从城投债角度来看，第一季度各期限各级别城投债信用利差整体呈收窄走势。2025年《政府工作报告》延续了“坚持在发展中化债、在化债中发展”的政策取向，强调要做好地方政府隐性债务置换工作，加快剥离地方融资平台政府融资功能，推动市场化转型和债务风险化解。在化债政策支持下，城投债信用风险得到缓释。第一季度，各期限城投债低信用等级（AA-）和高信用等级（AAA）之间的利差差值上升，长久期城投债信用分化情况加剧。