2025年1季度业绩大致符合预期。安博2025年1季度租金及相关收入为19.9亿美元，同比增8.7%。调整后EBITDA为17.7亿美元，同比增10.8%。股东每股净收益同比增1.2%至0.63美元，每股核心FFO为1.42美元，同比增10.9%，较我们全年预期的8%增长稍高，也较公司全年预测高。公司建议2025年1季度每单位分派1.01美元（约占我们2025全年预测3.87美元的26.1%）。安博维持其2025年盈利预测，预计2025年的每单位净收益为3.45-3.70美元，每单位核心FFO为5.65-5.81美元，每单位核心FFO（不包括净促销收入）为5.70-5.86美元。
　　2025年1季度运营业绩保持稳健。2025年1季度末，包括自有和管理的投资组合在内，整体出租率保持在94.9%的高位，并在期内有6,510万平方尺始租（2024年3/4季度：95.9%/95.1%和4,650/5,080万平方尺）。另外，就安博的权益组合而言，租户续租率维持72.9%，净有效租金变化增长则放缓至53.7%（2024年3/4季度：67.8/66.3%），同店现金净营业利润率为6.2% （2024年3/4季度：7.2/6.7%）。展望2025年，公司仍维持预期平均出租率94.5-95.5%，同店现金净营业利润率在4-5%之间。
　　财务状况保持健康。截至2025年1季度末，债务与EBITDA比率为4.9倍，债务与总市值比率仅为25.7%，加权平均利息成本为3.2%，加权平均到期日为8.7年，我们认为公司财务成本在未来几年可以基本保持稳定。
　　维持买入。1季度业绩大致符合预期，公司表示虽然短期来看外部环境的不确定性使客户更加谨慎，但从长远来看有限的新增供应和高昂的建筑成本将支撑租金持续增长。另外，公司新签订了总计超5,800万平方英尺的租约，与战略客户一起破土动工建设新的定制项目，并在数据中心业务也取得进展，扩大了电力容量以满足日益增长的数据中心需求。在供应减少和基本面改善的情况下，我们相信公司在2025年可维持其温和增速以支持较同行高之估值，维持买入评级及目标价134.94美元。
　　风险提示：1）行业增速放缓导致出租率不及预期；2）新物流中心建设慢于预期；3）成本意外上涨；4）利率意外上行或长期维持更高水平。