2024年4季度业绩好于预期。2024年4季度，安博的每股净收益同比增长101.5%至1.37美元，每股核心FFO为1.50美元，同比增长19.0%，高于预期（彭博一致预期：1.39美元）。2024全年，每股净收益同比增长21.9%至4.01美元，每股核心FFO小幅下降0.9%至5.56美元，但仍比我们预期的5.44美元高2.2%。2024年4季度/全年的调整后EBITDA为21.12亿/71.62亿美元，同比增长22.5%/1.6%。公司建议2024年4季度每单分派为0.96美元（约占我们2024全年预测的26.8%），与预期基本一致。安博更新了其2025年盈利预测，预计2025年的每股净收益为3.45-3.70美元，每股核心FFO 5.65-5.81美元，每股核心FFO（不包括净促销收入）为5.70-5.86美元。
　　2024年4季度运营业绩保持稳健。2024年4季度末，包括自有和管理的投资组合在内，整体出租率保持在95.8%的高位，并在期内有4,650万平方尺始租（2024年3季度：95.9%和5,080万平方尺）。另外，就安博的权益组合而言，租户续租率环比上升3.7个百分点至78.4%，净有效租金变化保持在66.3%的高位（2024年3季度：67.8%），同店现金净营业利润率为6.7% （2024年3季度：7.2%）。展望2025年，公司预计平均出租率为94.5-95.5%，同店现金净营业利润率在4-5%之间。
　　财务状况保持健康。截至2024年底，债务与EBITDA比率为4.6倍，债务与总市值比率仅为25.6%，加权平均利息成本为3.2%，加权平均到期日为9.0年，我们认为公司财务成本在未来几年可以基本保持稳定。
　　维持买入。4季度业绩超预期，公司表示美国大选后运营情况以及现金流较预期好，租赁需求改善以及客户信心增强，新财务指引预示公司恢复温和增长。在供应减少和基本面改善的情况下，我们相信公司在2025年可维持其温和增速以支持较同行高之估值，维持其买入评级，目标价维持134.94美元。
　　风险提示：1）行业增速放缓导致出租率不及预期；2）新物流中心建设慢于预期；3）成本意外上涨；4）利率意外上行或长期维持更高水平。