事件：公司发布2024年年度报告。2024年公司实现营业收入62.7亿元，同比下降1.8%；实现归母净利润9.5亿元，同比下降33.5%；扣非归母净利润9.2亿元，同比下降28.1%。
　　点评：
　　核心PPR产品盈利能力稳定，国际化战略持续推进。受楼市疲软叠加居民经济收入预期不佳，房屋装修需求下行，行业竞争加剧，价格战等因素影响，2024年公司管材销量30万吨，同比增长2.3%；综合售价同比下降6.4%；PPR、PE、PVC管分别实现营收29.4、14.2、8.3亿元，同比分别减少1.7%、6.9%、8.1%。2024年公司综合毛利率为41.7%，同比下降2.6pct，其中PPR管材盈利能力较稳定，PPR、PE、PVC管毛利率分别为56.47%、31.40%、21.75%，同比分别下降1.6、2.9、6.0pct。同时，公司积极推进国际化布局，2024年公司境外实现收入3.6亿元，同比增加26.7%。
　　期间费用率有所上升，资产减值影响盈利。2024年公司期间费用率为22.2%，同比增长2.3pct，其中销售、管理、研发、财务费用率同比分别为+2.1、-0.1、-0.1、+0.4pct，其中销售费用率增加主要系浙江可瑞并表带来的费用增长。2024年公司资产减值0.86亿元，同比增加0.75亿元，主要系对浙江可瑞、广州合信计提商誉减值损失。
　　2024年分红率近100%。2024年公司拟每10股派发现金红利5元，叠加中期分红公司合计派发现金红利0.6元/股，分红率近100%，对应最新收盘价股息率为5.0%。
　　2025年目标稳健增长，全面提升市占率。2025年，公司继续聚焦管道主业，全面提升市场占有率，加快推进防水、净水等新业务，积极探索舒适家新模式，打造“伟星全屋水生态”；国际化着眼可持续加快布局。2025年公司营业收入目标力争达到65.80亿元，同比增加5%；成本及费用力争控制在53.50亿元左右，营业利润同比增加7.8%。
　　盈利预测与投资建议：考虑到房地产等下游需求恢复不及预期，向下调整公司业绩。预计公司2025-2027年营业收入分别为66.54、71.98、79.30亿元，同比分别为+6.19%、+8.17%、+10.18%；归母净利润为11.10、12.60、13.52亿元，同比分别为+16.47%、+13.57%、+7.30%；EPS分别为0.70、0.79、0.85元/股，对应最新收盘价的PE分别为17.20、15.15、14.12倍。维持“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；业绩预测和估值不达预期。