事件：公司发布2024年年报。2024年公司实现营收20.05亿元，同比-39.24%，实现归母净利润0.41亿元，同比-92.03%，实现扣非归母净利润-0.28亿元，同比-106.28%。分季度看，2024Q4公司实现营收5.93亿元，同环比+136.86%/+7.19%；实现归母净利润0.04亿元，同环比+102.68%/-78.64%，实现扣非归母净利润-0.15亿元。24Q4销售毛利率为13.03%，同环比+26.58pct/-19.99pct；销售净利率为0.27%，同环比+55.90pct/-2.79pct。
　　24Q4储能出货量环比提升，在手现金充沛。公司在2024年受全球经济形式复杂多变及行业竞争格局加剧双重影响，产品售价面临较大压力，此外下游企业的去库存策略进一步加剧了市场挑战，对公司经营业绩形成显著下行压力。我们测算公司24Q4储能出货量约为0.53GWh，环比+26.19%，储能产品单价（含税）约为1.21元/Wh，环比-17.36%。2024全年公司储能产品出货量达1.52GWh，同比-18.88%，但从季度数据来看，环比持续增长。公司24Q4货币资金及交易性金融资产合计达63.3亿元，在手现金充沛。我们预计公司25全年储能系统出货量达2.8GWh以上，同比增长85%以上。随着公司产能利用率提升，公司盈利能力有望持续修复。
　　公司储能产品在海外具备客户优势，国内工商业储能市场实现规模化发货。在国外市场，公司与英国最大的光伏系统提供商Segen，德国领先的光储系统提供商Krannich，意大利储能领先的系统提供商Energy等建立了长期稳定的合作关系。在国内市场，公司打造出全面的工商业储能产品系列，在国内多个项目成功应用，而且实现规模化市场发货。
　　投资建议：随着下游需求持续改善，我们预计2025-2027年公司实现归母净利2.46/4.53/6.50亿元，同比+499.1%/+84.1%/+43.4%，对应EPS为1.00/1.85/2.65元，维持“增持”评级。
　　风险提示：海外需求不及预期；工商业储能拓展不及预期；行业竞争加剧。