事件概述
　　公司公告2024年报：24年实现营业收入2.97亿元，同比增长22.26%、实现归母净利润0.21亿元，同比下降61.04%、实现扣非净利润0.07亿元，同比下降81.03%。
　　分析判断:
　　培养基业务延续高速增长，境外客户贡献业绩弹性
　　公司24年实现收入2.97亿元，同比增长22.26%，其中产品业务实现收入2.44亿元，同比增长42%、服务业务实现收入0.53亿元，同比下降26%，收入端符合市场预期。24年实现归母净利润0.21亿元，同比下降61%，主要受CDMO业务新产能投产引起固定费用增加、资产减值影响，以及所得税税率影响。展望未来，考虑到培养基业务国际化业务拓展以及国内服务管线数量持续增长，我们判断培养基业务将呈现高速增长的趋势、为公司中长期业绩增长贡献业绩确定性。
　　（1）境外业务贡献核心业绩弹性：24年培养基等境外业务实现收入0.94亿元，同比增长144%，其中产品销售收入同比增长163%，境外业务持续拓展带来业绩弹性。
　　（2）国内培养基服务管线延续向上增长趋势，为公司中长期增长奠定基础。公司24年培养基业务实现收入2.44亿元，同比增长42%，延续高速增长预期。截止24年底，公司培养基业务共有247个（商业化8个、III期29个）已确定中试工艺的服务管线，相对23年底增加了77个管线，相对增长45.3%，延续快速增长的趋势、为公司中期业务增长奠定基础。
　　投资建议
　　公司作为国产培养基市场龙头，持续受益于国内生物药市场的蓬勃发展和国产替代，且考虑到战略布局的CDMO业务与培养基业务呈现协同发展，我们判断公司未来几年将继续保持高速增长。考虑到国内外投融资环境趋冷以及股本转增等因素，调整前期盈利预测，即预期25-27年营收从3.87/4.98/NA亿元调整为3.75/4.73/5.96亿元，对应EPS从0.51/0.78/NA元调整为0.43/0.60/0.82元，对应2025年04月16日39.48元/股的收盘价，PE分别为91/66/48倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　行业竞争加剧风险；客户管线推进具有不确定性；核心技术人员流失风险；CDMO业务新产能释放不及预期