【行情复盘】周三国债现券收益率多数下行。国债期货主力合约相应全面上涨。成交持仓方面，四个品种成交持仓也全面上升。【重要资讯】一级市场方面，国债和政金债发行5只，总发行量1240亿元，净融资额1240亿元。净融资或重新加速，继续关注未来变动节奏，财政政策落地和国债发行情况将继续影响流动性。消息面上看，央行今日公开市场操作净回笼流动性144亿元，短端资金利率维持低位。3月经济数据显示，工业增加值、固定资产投资、社会零售消费等均超预期，尤其是产出、消费明显加速。抢出口是短期支持产出的关键因素，消费维持稳定，投资则主要靠基建带动，地产仍是拖累。此前数据显示，3月出口受抢出口等因素影响大幅回升，出口远超进口推动贸易顺差也刷新历史同期最高。抢出口短期内可能仍是外需主要逻辑，但二季度风险仍不低。此外，今日官方宣布超长期特别国债发行计划后，期债盘中一度大幅下挫。总体上看，国内经济继续修复，但通缩风险仍需警惕，经济恢复节奏待加速。未来基本面焦点依然是需求特别是改善节奏，重点观察地产是否修复，外需风险整明显放大。海外方面，仍需关注贸易冲突影响，市场对美联储年内降息预期在3.5次左右。美债收益率冲高回落，但美元指数仍为下行趋势，人民币汇率变动不大。地缘政治风险缓和，风险偏好略微上升。【市场逻辑】数据显示国内经济基本面改善方向不变，节奏可能转向稳定，对市场利空影响不强。同时仍需警惕关税风险对基本面的潜在利空、对债市的潜在利多，以及对冲经济下行风险的各类政策的潜在利多。资金面影响不大。供给压力或继续上升。汇率和风险偏好暂无明显影响。长期来看，资产荒逻辑仍有影响，但存在松动可能，核心仍在名义增长情况。【交易策略】策略方面，短期仍以震荡为主，关注区间变化，上方存在技术压力，暂时保持观望，维持目前久期和杠杆。期现方面，长端品种基差继续下行，关注是否存在机会。跨期方面，T和TL当季-次季合约价差低于5%历史无套利区间，T次季-隔季基差高于95%历史无套利区间，未来机会或仍在5月底。曲线方面，期限利差变动不大，基本延续低位震荡走势，维持观望并等待长期形态方向确认。TS压力102.980-102.990，支撑102.220-102.230；TF压力106.990-107.010，支撑105.115-105.135；T压力109.550-109.600，支撑107.050-107.100；TL压力122.20-122.30，支撑113.60-113.70。