高频数据跟踪：近7日民航国内日均旅客量同比+1.6%，国内日均航班量同比-1.8%，国内日均客座率84.4%，同比+3.1%；跨境日均旅客量恢复至19年的82.8%，跨境航班量恢复至19年的81.5%，跨境客座率80.1%，较19年+0.7%；民航国内全票价（含油）同比-3.4%，跨境全票价同比+8.5%。注：公历周对齐。
　　航司3月数据分析：
　　1）整体来看：3月：ASK同比：东航(6.7%) >吉祥(4.5%) >南航(3.1%) >春秋(1.7%) >国航(0.4%)，RPK同比：东航(10.5%) >南航(6.1%) >吉祥(3.4%) >国航(2.0%) >春秋(1.8%)；1~3月累计：ASK同比：春秋(6.9%) >吉祥(6.7%) >东航(6.5%) >南航(4.9%) >国航(2.6%)，RPK同比：东航(10.9%) >南航(7.9%) >春秋(6.2%) >吉祥(5.0%) >国航(3.5%)。
　　2）国内线：3月：ASK同比：东航(-1.4%) >南航(-3.2%) >春秋(-4.9%) >国航(-4.9%) >吉祥(-9.5%)，RPK同比：东航(3.4%) >南航(0.6%) >国航(-1.3%) >春秋(-4.1%) >吉祥(-8.4%)；1~3月累计：ASK同比：南航(-1.1%) >东航(-1.4%) >春秋(-3.3%) >国航(-3.5%) >吉祥(-9.3%)，RPK同比：东航(3.5%) >南航(2.0%) >国航(-1.6%) >春秋(-2.9%) >吉祥(-8.9%)。
　　3）国际线：3月：ASK同比：吉祥(64.6%) >春秋(42.0%) >东航(28.4%) >南航(25.5%) >国航(15.7%)，RPK同比：吉祥(57.7%) >春秋(39.1%) >东航(29.4%) >南航(25.5%) >国航(11.2%)；1~3月累计：ASK同比：吉祥(80.2%) >春秋(66.1%) >东航(28.7%) >南航(26.0%) >国航(21.6%)，RPK同比：吉祥(75.9%) >春秋(61.6%) >东航(32.1%) >南航(29.5%) >国航(20.0%)。
　　4）地区线：3月：ASK同比：国航(2.3%) >南航(1.8%) >东航(-6.1%) >吉祥(-15.0%) >春秋(-57.9%)，RPK同比：国航(4.8%) >东航(4.1%) >南航(2.3%) >吉祥(-9.7%) >春秋(-56.2%)；1~3月累计：ASK同比：南航(5.2%) >国航(1.3%) >吉祥(-4.5%) >东航(-6.6%) >春秋(-58.1%)，RPK同比：南航(4.2%) >东航(2.2%) >国航(1.7%) >吉祥(-2.3%) >春秋(-58.6%)。
　　2、客座率：3月：春秋(89.7%，同比+0.1%，环比-1.7%) >南航(84.7%，同比+2.4%，环比-2.0%) >吉祥(84.5%，同比-0.9%，环比-1.0%) >东航(84.2%，同比+2.9%，环比-1.0%) >国航(79.7%，同比+1.2%，环比-2.4%)；
　　1~3月：春秋(90.6%，同比-0.6%) >南航(85.4%，同比+2.4%) >吉祥(84.1%，同比-1.4%) >东航(84.0%，同比+3.3%) >国航(80.2%，同比+0.7%)。
　　3、机队数：2025年3月5家上市航司合计净增加15架飞机；截至3月底，5家航司机队数同比增加3.0%，较24年底增加1.2%。
　　关税政策或扰动飞机交付。根据三大航客运飞机引进与退出计划，三家航司25年计划引进飞机194架，退出飞机79架，净增115架。其中波音飞机计划引进46架（占总引进比24%），退出波音飞机31架。若扣除波音净增量，三家航司增速下降至3.8%;若考虑不引进，退出维持，增速进一步降至2.6%。
　　投资建议：我们继续强调积极看待航空股投资机会，1）需求端仍具韧性：国内需求内生增长+国际航线持续修复；2）供给持续约束，关税政策或扰动飞机交付；3）油价下跌对成本减负；4）投资建议：继续看好国内支线市场龙头华夏航空，迎来可持续经营拐点；看好低成本航空龙头春秋航空，凭借低成本核心竞争力，将“流量-成本-价格”发挥到极致；静待以中国国航为代表的三大航弹性释放；看好国际航线领先恢复，宽体机高效运营有望助力吉祥航空弹性释放。
　　风险提示：经济出现下滑、油价大幅上升及人民币大幅贬值。