市场行情：特朗普实施“对等关税”导致全球风险资产剧烈波动，避险情绪下，全球股市呈现明显调整。我国多部门协同发力，打出政策组合拳，为股市注入强心针：中央汇金公司首次提出类“平准基金”定位，央行通过再贷款提供流动性支持，金融监管总局上调险资权益类资产比例上限，国资委推动央企大额增持回购。本周券商指数下跌5.35%，跑输大盘2.47pct，近三年PB估值分位数为62.17%，近五年PB估值分位数为37.32%；保险指数下跌4.77%，跑输大盘1.89pct，近三年PB估值分位数为53.09%，近五年PB估值分位数为33.86%。本周涨跌幅：沪深300：-2.87%，上证国企红利：-4.18%，中证500：-4.52%，中证1000：-5.50%，中证2000：-7.01%，万得微盘股指数：-5.76%。
　　证券板块跑输大盘。1）市场行情：中金-2.43%、兴业-3.36%、东证-3.63%、中信-4.08%、华泰-4.61%、国联-4.85%、广发-5.31%、方正-5.63%、东财8.33%。2 ）经纪业务：本周市场日均成交额16123.82亿元（环比+41.84%）。3）信用业务：两融余额1.81万亿元（环比-4.93%），两融余额/流通市值2.39%（环比-0.03pct）。A股总质押市值2.59万亿元（环比5.0%），股权质押占总股本比例3.92%（环比-0.01pct）。4）投行业务：本周再融资承销金额96.99亿元（环比+39.2%），企业债及公司债主承销金额502.85亿元（环比-30.4%）。5）解禁情况：国金证券2025/5/12将有5.1亿股解禁（占流通股比13.8%），西南证券2025/7/22将有3.3亿股解禁（占流通股比5.0%），弘业期货2025/8/5将有4.3亿股解禁（占流通股比56.9%），国信证券2025/8/14将有4.7亿股解禁（占流通股比4.9%），长城证券2025/8/22将有1.2亿股解禁（占流通股比3.2%），国联民生2025/9/11将有2.1亿股解禁（占流通股比8.0%）。
　　推荐顺序：广发、中金H、中信、华泰、东财、国君，建议关注：银河H、华林、湘财、建投H。
　　保险板块跑输大盘。1）个股涨跌幅：平安-4.14%、国寿-4.23%、太保6.54%、人保-6.82%、新华-7.38%、财险-10.20%、友邦-15.93%、太平16.17%。2）当前PEV估值：友邦0.98x、国寿0.72x、平安0.61x、新华0.55x、太保0.51x。PB估值：财险H1.09x、人保A1.08x、众安H0.70x。3）长端利率：10年期国债收益率1.6568%，较上周末-612bps。
　　推荐顺序：平安、太保、新华、国寿，建议关注：中国财险H。
　　风险提示：经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。