本报告导读：
　　公司24年业绩承压，但在银行、证券、医疗、政务等非保险IT领域收入增速亮眼。此外AIGC应用实现突破，在保险、医疗等场景已有典型案例落地。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。考虑2025年保险IT行业仍处于阶段性调整过程中，且公司业务结构变化压降利润率，毛利率尚待修复，因此我们调整公司2025-2026年EPS预测值为0.46/0.61元（原值为1.01/1.17元），新增2027年EPS预测值为0.79元。给予公司2025年50倍PE，调整目标价至23.06元/股。
　　保险IT行业阶段性承压，导致公司业绩受累。2024年公司实现收入66.71亿元，同比+2.59%；实现归母净利润3.55亿元，同比45.76%。单Q4，实现收入25.47亿元，同比-1.36%；实现归母净利润0.65亿元，同比-77.05%。24年由于保险行业阶段性承压，公司部分客户调整IT整体投入，压缩IT支出、压降IT厂商利润率，给公司营收及利润率带来压力。公司24年保险IT板块实现收入30.47亿元，同比-15.31%。由于集成业务占比显著提升，叠加客户压降利润率，公司24年毛利率出现明显下滑，整体毛利率下降5.7pct，其中保险IT业务毛利率下降8.2pct，非保险金融IT业务毛利率下降17.6pct。
　　非保险IT收入增速亮眼，银行、证券、医疗、政务等领域多轮驱动。2024年，尽管保险IT业务承压，但公司加速非保险领域业务布局，继续加强“保险+”、海外业务等创新业务的开拓。24年，公司非保险金融IT/政务IT/医疗卫生IT/教科文及其他IT业务收入分别同比增长32.4%/20.4%/37.3%/22.1%，整体增速亮眼。
　　AIGC应用升维，保险、医疗等场景顺利落地。2025年Q1，公司分别与华为、神州鲲泰等厂家合作，先后推出针对医疗卫生、保险等垂直领域的AIGC应用联合方案。在保险领域，通过构建保险行业多模态知识库体系，公司将AIGC融入保险营销、渠道培训、产品管理及业务运营等多方面。在医疗领域，公司携手神州鲲泰打造了基于“KunTai算力”的传染病智能监测预警软件，该软件可从电子病历等数据中自动提取、分析和挖掘传染病相关信息，完成实时风险评估和预警上报。
　　风险提示。市场需求不及预期，信创落地不及预期，AI技术落地不及预期