事件：公司发布2024年年报和2025年一季度业绩预告，2024年公司实现营业收入216.10亿元，同比增长42.95%，归母净利润58.69亿元，同比增长117.01%，扣非净利润58.29亿元，同比增长122.97%。2025年一季度公司预计实现归母净利润18-19亿元，同比增长107%-118%。
　　受益于维生素涨价及新产能释放，业绩同比大幅增长。2024年蛋氨酸等项目新产能释放为公司带来利润增长空间，同时受下游养殖行业复苏、供给端其他厂家供给受限等因素影响，公司营养品板块主要产品市场价格修复。公司及时抢抓市场机遇，多措并举拓展市场份额，营养品业务板块主要产品的销量、价格较上年同期增长；此外，公司通过不断创新降本增效，优化生产工艺、资源配置、能源消耗等，合理降低运营成本，从而实现经营业绩提升。公司营养品板块实现收入150.5亿元，同比增长52.58%，毛利率42.18%，同比提高13.27 pct；香精香料板块实现收入39.16亿元，同比增长19.62%，毛利率51.84%，同比提高1.33 pct；全年公司医药化工产品销量100.1万吨，同比增长26.87%。2025年一季度，公司抢抓市场机遇，营养品板块主要产品销量、价格较上年同期增长，实现经营业绩提升。
　　维生素主要产品价格冲高回落，蛋氨酸市场有所回升。2024年受巴斯夫德国路德维希港工厂爆炸事件影响，公司维生素产品价格总体上涨，其中核心产品VA、VE市场均价分别为133元、100元/Kg，同比分别上涨58.4%、42.8%，其他品种VC、VD3、VB2、VB6、VB12等不同程度上涨。2024年公司蛋氨酸市场均价21元/kg，同比上涨13.9%，但从全年看价格处于下跌趋势，国内需求不及预期，整体采购积极性不足，且国内供应宽松。2025年一季度，VA、VE市场均价分别为112元、136元/Kg，环比2024Q4分别下跌33.3%、3.0%，进入4月份以来维生素主要产品均价有所下跌；蛋氨酸市场均价21元/Kg，环比2024Q4上涨4.8%，进入4月份以来价格进一步上涨。
　　新项目新产品开发建设有序推进，进一步打开成长空间。报告期内，公司原有产品精细化运营，新项目、新产品的开发建设有序进行。营养品板块，蛋氨酸项目产能得到释放，已实现30万吨/年产能达产，市场竞争力增强；公司与中国石化合资建设18万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目基本建设完成；4,000吨/年胱氨酸稳定生产运行，草铵膦项目中试顺利。香精香料板块，系列醛项目、SA项目、香料产业园一期项目稳步推进。新材料板块，PPS新领域应用开发顺利；天津尼龙新材料项目顺利推进大生产审批；HA项目产品已正常生产、销售。原料药板块，氟烷、植物醇整合项目有序进展，未来将根据市场需求升级产品结构，逐步发展成为解热镇痛类、营养类药品以及特色原料药中间体生产商。
　　维持“增持”投资评级。预计2025~2027年归母净利润65.5亿、72.9亿、79.0亿元，EPS为2.13、2.37、2.57元，当前股价对应PE为10.4、9.4、8.6倍，维持“增持”投资评级。
　　风险提示：产品价格下跌、原材料价格波动、新项目投产不及预期。