报告导读
　　公司发布2024年报，全年实现营收216.1亿元，同比增42.95%;实现归母净利润58.7亿元，同比增117.01%。其中24Q4单季度营收58.3亿元，同比增41.99%，环比降1.84%；归母净利润18.8亿元，同比增211.60%，环比增5.26%，业绩符合此前预告。公司发布25Q1业绩预告，预计实现归母净利润18亿元到19亿元，同比增107%-118%，环比变化-4.3%到+1.1%。
　　投资要点
　　营养品利润同比增速超110%，公司24年业绩创历史新高
　　公司24年业绩创历史新高，预计主要系蛋氨酸量价齐升以及维生素涨价。24年公司营养品、香精香料、新材料收入分别为150.5/39.2/16.8亿元，同比分别变化+52.58%、+19.62%、+39.51%；营养品、香精香料毛利率分别为43.18%(同比+13.27pct)/51.84%(同比+1.33pct)。公司氨基酸/维生素/香精香料子公司24年净利润分别为22.7/17.4/13.6亿元，同比分别增加115%、112%、17%，氨基酸和维生素等营养品利润同比增速超110%。公司24年毛利率41.78%，同比增8.80pct，净利率27.29%，同比增9.26pct。24年公司经营性现金流净额70.7亿元，同比增38.16%。
　　公司25Q1业绩同比超翻倍增长，我们预计主要系营养品价格增长。据博亚和讯，25Q1 VA、VE、VC、蛋氨酸均价分别112.3、136.4、28.3、20.9元/千克，同比分别变化+37.4%、+109.9%、+15.6%、-4.2%，环比分别变化-33.3%、-3.0%、-2.8%、+4.8%，公司25Q1主要营养品价格同比高增。
　　蛋氨酸、VE等营养品稳中有增，新材料有序推进
　　年初以来蛋氨酸价格持续上涨，截至4月14日蛋氨酸价格22元/千克，较年初上涨12%。公司现有固体蛋氨酸37万吨，18万吨液体蛋氨酸在做试车准备，仅考虑现有37万吨产能，产品价格每涨1元/千克，公司业绩有望增厚2.8亿。维生素方面，2024年2月全球龙头帝斯曼宣布拟于25年剥离维生素业务，巴斯夫24年7月VAVE不可抗力尚未复产，此外新和成拟6月上旬对VE检修10-12周，继续看好VE价格。蛋氨酸、VE等营养品、香精香料预计稳中有增，此外公司此前公告拟投资100亿元建设50万吨己二腈-己二胺、40万吨尼龙66项目，该项目正在推进大生产审批，公司未来值得期待。
　　盈利预测与估值
　　营养品稳中有增，新材料有序推进，预计公司25-27年归母净利润为78.7、93.8、97.6亿元，EPS分别为2.56/3.05/3.18元，现价对应PE为8.23/6.90/6.63倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　原料及产品价格大幅波动；安全生产风险；环保政策风险；投产不及预期等；