信用债配置正当时   从供给来看，考虑信用债到期规模及净融资水平，以及短期监管端对发债政策进一步加码，二季度信用债供给或将处于正常偏低水平。需求端，由于理财、基金二季度都有季节性增量规律，配债需求不低。叠加当前信用债票息、正carry优势仍在，建议积极关注二季度信用债行情。
　　短端票息策略仍可延续   债市波动较大，债市前高位置存在一定阻力，信用债票息优势依然显著，关注一级市场短端高票息机会，重点可关注城投债一级市场，二季度高票息城投债到期规模较大。具体到区域方面，山东、重庆、陕西、江苏、四川二季度到期高估值城投债规模较大，地市方面，可结合风险偏好关注南京、苏州、常州、青岛、黄石、西安、昆明等隐含AA(2)、AA-高票息城投债二季度到期量较大区域。
　　关注二级市场短端高估值城投债   短端高估值存量非金信用债主要集中在城投、房地产，目前虽然化债的利好已较充分定价，但仍存结构性机会，叠加土储专项债的逐步落地，部分主体将直接受益，尤其是账面土地资产较多的区域主平台。可进一步结合化债资源获取情况挖掘投资机会，其中昆明、西安、柳州、贵阳等区域短端高估值公募城投债存量规模较大，风险偏好较低的机构可重点关注湖南、河南、湖北、江西等相对较优区域AA(2)1-2Y。
　　关注2-3Y、3-5Y高估值、高流动性信用债   二季度可适度拉长信用债参与期限，短期重点关注2-3Y高估值、高流动性信用债，底仓配置3-5Y高估值、高流动性信用债。通过梳理，2-3Y高估值、高流动性信用债主要分布在城投、房地产、交通运输、公用事业、钢铁等行业，可重点关注天津城建、河南航空港集团、珠海华发集团、河钢集团等成交额及换手率均较大主体。未来跟踪资金面和中长端信用债流动性改善情况，逐步增加3-5Y头寸，重点关注隐含AA+及以上标的，如厦门国贸、义乌国资、广西交投、济南高新等主体。
　　风险提示   资金面收紧超预期、化债政策落地超预期、城投信用风险超预期、统计数据存在偏差、历史数据无法预测未来走势、中美关税政策带来的超预期宽松政策。