铜
　　反弹修复，系统冲击待续。1)情绪:上周关税博弈将伦铜压制8105美元，多头出逃;沪铜维持流动性，并在国内供求与美铜物流转移支持下波段反弹。美国通胀指标缓和，但通胀预期高，消费者信心指数疲软。周内继续跟踪关税，关注联储委员态度。2)国内:基本面支持反弹，-上游精矿进口TC降至-30美元/干吨，且市场担优自美废铜进口。但同时国内炼厂生产基本维持稳定，由于硫酸、贵金属及新增产能影响，钢联预计本季精铜产出降幅逊于去年，生产上维持增量。消费端，铜价下调吸引买兴，但中长期需求不确定性大。国内铜市延续减库趋势。SMM杜库降至25.05万吨，较去年同期低14.85万吨。3 )海外:主流投行下调对铜价看法至8000- -8300美元，且将平衡表转为过剩。秘鲁智利、费比亚料今年铜产出延续增势。4)走势:铜市确在供需面存抵抗性支撑。但系统性事件冲击的级别大，认为当前铜市为反弹，阻力位空配。伦铜技术阻力预计在9300 - 9500美元，沪铜倾向7.65- 7.7万。
　　铝及氧化铝
　　宏观反复，暂看震荡。1)氧化铝:阿拉丁上周运行产能8615万吨环减490万吨，多家企业在4月集中检修，对4月平衡有改善，但长期影响量级难改过剩。矿价处于下跌通道，上周氧化铝低点2600元附近已经对应了矿价跌至70美元的成本预期，该位置继续向下空间已有限。预计本周氧化铝运行区间2700- 2950元围绕现货重心波动，期货反弹升水后短线偏空参与为主。2)供应:电解铝运行产能稳定在4390万吨。-李度国内电解铝产量1075万吨，同比增长约2.6%。3 )需求: SMM数据国内铝下游加工行业开工率环降0.38%至62.2%。板块分化显著,原生铝合金、铝板带、铝型材、铝箔及再生铝合金开工率均因终端需求疲软、铝价剧烈波动及贸易摩擦拖累延续回落态势，电网端提货叠加光伏抢装机的消费仍为铝线缆提供充足动力。4 )库存和现货: .上周铝锭社库减少5万吨至72.4万吨，铝棒杜库减少2.2万吨至22.6万吨，目前库存总量已经处于近年同期最低水平。现货升贴水回落，华东铝锭现货从升水50元回落至贴水10元，中原从升水10元回落至贴水60元，华南贴水维持在30元。华南铝棒加工费下幅回落至350- 400元。5)走势:铝市基本面在有色板块相对乐观，供应低增速下近期去库强劲，总库存已处于近年最低水平。不过贸易战对全球需求前景的打击程度仍有待观察，市场对于宏观风险的交易仍会有反复。沪铝技术面向下破位后.上方将面临两万整數关口和均线压制。预计本周19000- 20000元震荡运行。
　　铅
　　延续空配。1)行情:美推迟关税，部分悲观情绪释放，市场转向期待更多国内政策，沪锌低开反弹，面对后市不确定性，资金流出为主。2 )现货与供应: 4月9日CZSPT小组发布2025年二季度末前进口锌精矿价格指导范围为70 -90美金/干吨; SMM中国主要港口锌精矿在库存32.04万吨高位，二季度国产矿TC有望回升至4500元/金属吨。美元持续回落，锌锭进口窗口阶段性打开，国内炼厂扭亏后生产积极性较好。锌价急跌，炼厂和贸易商惜售挺价，沪锌短期在2.15万元/吨附近存强支撑。但中线节奏上，供应逐步释放，锌价重心下行压力大。3)消费与库存:美关税政策反复，中美正面博弈加剧，宏观不确定性高，侧重跟踪国内政策。锌价反弹后需求明显走弱，周- SMM锌社库增0.35万吨至10.56万吨。黑色价格回落刺激终端补库，锌下游开工明显增加，短期有一定“抢出口”订单，但远期出口压力不减。下游逢低积极备货、原料库存大幅抬升。“金三银四”旺季临近结束，锌消费前景仍承压。4)走势:中上游未见有效减产。消费旺季临近尾声，等待自下而上的负反馈兑现，沪锌短期预计2.15- -2.3万元/吨区间震荡，中线延续反弹空配。