在特朗普关税战白热化的进程中，美国金融市场在过去一周剧烈波动，这导致市场一度怀疑基本面和技术面分析的有效性，捉摸不定的关税博弈成为短期投资者最关注的指标。虽然我们并不能量化关税博弈带给市场的冲击，但从定性角度看，金融资产价格走势从未脱离过基本面数据。
　　对于特朗普调整关税的目标，推动制造业回流可能并不全面，缓解财政赤字也是重要目标。根据Tax Foundation的估算，美国进口商品关税将从2024年的2.5%升至16.5%，在不考虑其他国家反制的情况下，未来10年，基础关税将提高1.5万亿美元的财政收入，惩罚性关税将提高1.3万亿美元的财政收入。
　　站在通胀的视角，近期美债收益率的走势略显突兀，各期限美债收益率在过去一周均有不同程度上行。结合近期美国经济数据及主要大宗商品价格的波动，本轮收益率飙升或许主要源于投资者行为：首先，对冲基金基差交易爆仓引发美债抛售；其次，部分机构可能因为流动性压力出售美债；最后，部分国家央行可能也出于不同目标出售美债以获取流动性。
　　美债利率尤其是长端美债利率的大幅上行，同时美元指数出现大幅下行，意味着对于美元的“信任危机”。从美国财政部目前的反应而言，其对于10年美债收益率（被认为是其最关键的KPI）的飙升表现出较高的关注度。
　　面对信任危机，特朗普政府如果不会对关税政策进行大幅修改，那么就只能寄望于在较短时间内达成一揽子贸易协议，亦或是期待非美经济体出现严重衰退，而达到重新树立信心的目的。因此，第二季度是检验各国经济成色的关键窗口期，特朗普打开了关税大门，其实也给自己未来的工作上了难度和强度。