策略研究报告：港股策略：最后的避风港？_20250228
　　近期美国经济降温迹象多次浮现，海外经济预期转弱；中国企业在AI大模型领域的突破改善预期，资金寻找新的避风港。DeepSeek在AI领域的突破成为港股上涨的主要推动引擎，国内企业正展开新一轮AI资本开支周期。特朗普签署投资限制备忘录，加强对美国对外投资的审查。然而，投资限制备忘录不具备法律强制性，且面临一定的实施阻力，对港股投资的影响有限。往前看，重要会议和公司业绩公布阶段，港股在快速上涨后或进入观望行情。
　　宏观研究报告：美国“滞胀”？美债只能先排除“再通胀”_20250304
　　“滞胀”疑云开始笼罩美国经济！近期一系列经济数据不如人意后，GDPNow给出的最新经济预测显示，美国第一季度GDP可能会萎缩2.5%。尽管市场开始担忧美国出现“滞胀”，但债券收益率的快速下行，但美元指数却罕见地停滞在高位，美元和美债形成正向拉扯的交易能否持续，仍然存在一定的疑问。其中的一个变量，是美国财政状况是否会出现重大的改善，如果财政赤字得到显著控制，那么美元是否会跟随美债利率下行，则可能需要重新考量。
　　宏观研究报告：FICC策略：倒挂再现，衰退几何？_20250305
　　近期，10年期美债的迅速回落使得其和3个月美债收益率再次“倒挂”。此次美债收益率显著回落的原因主要源于未来经济增长预期转弱导致实际利率下降，以及期限溢价的回落。虽然经济是否长期衰退以及滞胀是否出现，仍然有待时间检验，但市场的交易会有反身性，交易美国衰退似乎是更合理的一致逻辑。再加上美债利率曲线再次出现“倒挂”，市场的恐慌情绪有可能会进一步降低10年期美债的收益率。
　　宏观研究报告:“Whatever it takes” 2.0？至少市场信了！_20250306
　　德国候任总理默茨表示，主要的中心政党也已同意启动5,000亿欧元的基础设施基金，用于投资交通、能源电网和住房等优先领域。在该计划刺激下，德国国债收益率飙涨，10年期德债收益率单日暴涨30个基点，欧元也一路高歌猛进。尽管这些市场动向与地缘政治高度相关，却也体现了所谓的“需求真空”和“供给真空”并不会真实并长期存在。金融市场再次表现出对于边际改变的强烈反应，欧元的飙升则意味着此前羁绊的美元多头，会出现进一步的倒戈。
　　公司报告：中银香港(02388 HK)：中资银行巨擘，区域化战略纵深推进_20250228
　　作为香港三大发钞行之一和唯一人民币清算行，中银香港展现出持续稳固的盈利能力和业务扩张确定性。公司业务布局以香港为中心，协同大湾区和东南亚发展，形成三地联动战略。公司将充分受益于三大战略机遇：人民币国际化、大湾区融合及中国企业出海。净资产收益率长期位于香港同业前列，2024-2026年预计净利润将实现11.5%/5.2%/10.8%的增长。业务特点表现为零售与企业双轮驱动，四大业务板块（企业银行、个人银行、财资业务、保险）协同发展。公司盈利能力源于低成本资金优势、多元化非利息收入及严格成本管理，2024上半年成本收入比降至22.98%。资产质量优异，不良贷款率1.05%，显著低于行业平均水平，资本充足率大幅超越监管要求。首予“买入”评级，目标价33.50港元。