核心观点：美国股债汇不仅齐跌，且恶化程度在历史上罕见。均处在阶段底部的三类美元资产，目前介入哪一类更为合适？二季度，建议的排序为美债>美元=美股。第一，考察历史上类似市场环境的后续季度走势，美债收涨的确定性最高，美股和美元的方差偏大。第二，关税落地后，美国经济回落或是主线，利好美债等避险资产，美股则可能受盈利下修的拖累。
　　近期，美国股债汇不仅齐跌，且恶化程度在历史上罕见。均处在阶段底部的三类美元资产，目前介入哪一类更为合适？二季度，建议的排序为美债>美元=美股。
　　两个视角：
　　一、历史经验：在类似的市场位置，后续美债相对更好
　　从收益率、涨跌幅、波动率等维度筛选历史上的类似情形，观察未来1-3个月的资产走势。
　　美债收涨的确定性最高，且兑现时间最快；美股走势方差较大，博弈反弹存在难度，但随着时间推移有所缓解；美元惯性更强，短期可博弈反弹，中期走势不明。
　　在季度层面上，考虑到美债尚未出现系统反弹、在大幅下跌后的反弹概率最高、幅度亦可观，优先推荐；美股短期不确定性较大，且上周已出现单日大涨，相对谨慎；美元指数有博弈空间，短期风险不大，但中期不建议持续看多。
　　二、基本面：美国经济回落或是主线，避险资产好于风险资产
　　近期市场的驱动主要来自流动性层面，关税和基本面并不能完全解释，这为后续资产走势提供了一定预期差。
　　美债方面，下跌催化包括去杠杆、债务风险、外资抛售、通胀担忧等，基本面的潜在下行并未充分反映。
　　美股方面，仍处在盈利下修的过程中，关税落地拖累经济+特朗普政策不确定性，美股不排除延续波动。
　　美元方面，关税带来的冲击是全球性的，但市场目前似乎局限在对美国的负面影响，而淡化了对非美经济体的利空。
　　除非后续大部分关税均予以豁免，即使边际上豁免部分关税，关税对美国经济和全球经济带来的负面影响仍将无法避免，二季度基本面走弱将是最确定的主线。美债等避险资产逻辑相对顺畅，美元指数也有望维持相对强势，美股则可能面临盈利的拖累，若经济下滑超预期，不排除二次探底。
　　风险提示：关税政策不及预期，美国经济走势超预期。