本报告导读：
　　从微观结构刻画股价隐含风险，为板块择时、风格轮动提供量化参考指标。
　　投资要点：
　　作为系列报告第三篇，本报告以微观结构为基础构造A股的风险指标，以定量的框架度量股价所隐含的风险。从而可以为市场择时、风格判断提供参考指标，赋能主动权益研究。
　　股价涨跌是风险积攒和释放的过程，从股价回调的幅度、盘整时间和关注度三大方面寻找指标计算股价的风险指数。当风险指数达到较低的20%分位以内，代表股价所隐含的风险极大释放，此时容易产生超跌反弹的机会，如果板块盈利预期回升，更容易构筑中长期底部。
　　定量的回测风险指标对中证1000和创业板指的择时效果，将风险指数低于10%分位水平视为买点，信号发出后的一个月指数平均涨幅是4.6%和3.1%，一个季度内最大涨幅平均达到16%和14%。
　　风险指数对于风格和行业轮动有指导意义，在2023-4月和2024-1月风险指数显示煤炭等高股息行业与计算机等成长板块的风险指数分化达到历史极值水平，此后一个季度成长和价值风格也呈现出均值回归的走势。
　　截止2025-4-11，在关税政策冲击下市场有所回落，多数行业板块的风险指数大幅下降，尤其是计算机、电子、通信等行业风险指数一度跌至20%分位以内。在微观结构优化和AI产业链景气度向上的背景下，TMT板块有望构筑冲长期底部。此外高股息板块的在4月份获得超额收益的胜率较高，但是步入5月份获取超额收益难度增加，建议适当降低相关板块的风险敞口。
　　风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，模型结果仅表示不同风格及行业预期未来相对强弱情况，不代表点位预测，不代表未来宽基指数和行业指数整体走势的判断，亦不构成投资收益的保证或投资建议。股市系统性风险发生使得各类规律失效。宏观和产业政策超预期改变市场交易环境。报告中的模拟组合构建在实际投资中难以完全复制，主要是证明方法论的有效性。