公司公布一季度报，Q1收入利润同环比大幅增长，盈利历史新高。
　　量价齐增，净利润大幅增长，历史新高。2025年Q1，公司收入789.28亿元，同比增长5.6%，环比增7.8%；归母净利润101.67亿元，同比增长62.4%，环比增32.2%。
　　增量：2025Q1公司矿产铜、矿产金产量28.8万吨、19吨，同比分别增9.5%、13.4%，环比分别增3.1%、2.1%；销量分别22万吨、18吨，同比分别增加3.3%、12.9%，环比分别增7.3%、6.9%。公司规划2025年矿产铜、矿产金产量分别115万吨、85吨，分别增长7%、16%。公司2028年矿产铜、矿产金目标产量中值分别155万吨、105吨，较2025年产量年复合增速分别11%、3%。
　　涨价：2025Q1国内铜金价格分别77438元/吨、671元/克，同比分别上涨11.5%、37.1%，环比分别涨幅2.5%、9.4%。2025年金铜价格持续上涨，年初至报告日均价分别77305元/吨、678元/克，较2024年均价分别涨幅3%、21.5%。
　　增本增幅小于价格涨幅，毛利率明显提升：2025Q1矿产铜、矿产金单位销售成本分别24107元/吨、251元/克，同比分别增7.6%、12.6%，环比分别增0.4%、6.8%。2025Q1矿产铜、矿产金毛利率分别61.1%、60.9%，同比分别增3.3、9.5个百分点，环比分别增1.8、1.9个百分点。
　　矿矿产铜、矿产金分别毛利润占比46%、39%，合计85%，同比环比分别提升2、6个百分点。
　　Q1财务费用5.6亿元，同比下降30.7%，主要是利息费用减少2.7亿元。公司财务费用在2023年登顶32.7亿元之后逐步下降。
　　推荐逻辑：不考虑金属价格进一步上涨，三年铜金价格假设均采用年初至报告日均价77305元/吨、678元/克，预计2025/2026/2027年归母净利润409.6/462.8/547.5亿元，对应市盈率11/10/8倍。当前市盈率处于公司历史底部，有修复的需求。维持“强烈推荐”。
　　风险提示：铜金等主要金属价格大幅下跌；扩建项目落地大幅不及预期；汇率波动风险；不可抗力干扰生产的影响；二级市场波动风险等。