平安观点：
　　海外经济政策。自4月2日美国“对等关税”宣布以来，美国关税政策经历了戏剧性反复。4月9日，白宫宣布，对中国商品的关税提高至125%，并对中国外大部分贸易伙伴暂停实施“对等关税”90天，改为统一征收10%的附加关税。美联储公布3月货币政策会议纪要，强调关税政策下经济的不确定性，美联储采取谨慎立场。4月11日，美联储柯林斯称美联储“绝对”准备好帮助稳定市场，卡什卡利警告美债收益率上升、美元贬值表明投资者正在撤离美国。美国众议院微弱优势通过关键预算计划，拟提高未来十年债务上限5万亿美元。美国3月CPI和PPI通胀均超预期降温，其中核心CPI同比2.8%创四年最低增速。美国4月密歇根消费者信心暴跌至历史第二低值，1年通胀预期6.7%、创1981年来新高。GDPNow模型最新预测（截至4月9日），美国一季度GDP环比折年率为-2.4%，“黄金贸易调整”后（gold adjusted）预测值为-0.3%。据CMEFedWatch，截至4月11日，美联储5月降息25BP的概率由前一周的33.3%上升至39.8%，2025年末政策利率加权平均预期由3.26%（降息4.0次）回升至3.38%（降息3.5次）。
　　全球大类资产。1）股市：美股波动反弹但并未抹平4月2日以来跌幅，多数地区股市周内仍然收跌。美国方面，标普500指数、道琼斯工业指数和纳斯达克综指整周分别上涨5.7%、5.0%和7.3%，但自4月2日对等关税公布以来仍然累计下跌5.4%、4.8%和5.0%。欧洲STOXX600指数整周下跌1.9%。日经225指数整周收跌0.6%。2）债市：中长端美债利率大幅跃升。特朗普的关税政策，以及众议院最新通过了较大规模支出计划，威胁美元信用；美股等全球资产价格波动引发流动性紧张，加剧美债抛售。2年期美债利率整周上行28BP至3.96%。10年美债收益率整周上行47BP至4.48%。3）商品：金价大涨，油价续跌，铜及多数农产品上涨。原油方面，布伦特和WTI原油整周分别下跌1.3%和0.8%，分别收于64.8和61.5美元/桶。尽管美国暂缓“对等关税”，但美国及全球需求走弱的担忧未散。EIA月度报告下修油价预测。贵金属方面，黄金现货价整周上涨5.8%，收于3230.5美元/盎司，续创历史新高。首先，上周资产抛售与流动性压力对黄金的影响在本周缓解。其次，关税不确定性尤其中美贸易摩擦加剧支持避险需求。再次，“美元信用”走弱或令部分流出美债市场的资金配置黄金，这也解释了美债利率和金价同步走高的非传统现象。金属方面，LME铜、铝整周分别上涨4.6%、0.8%。农产品方面，CBOT大豆、玉米和小麦分别上涨5.2%、6.3%和2.3%，或体现关税威胁下“囤货”需求的增长。4）外汇：美元指数整周大跌3.06%，收于99.77，跌破100大关，为2023年7月以来首次。非美货币中，瑞郎涨幅最大，欧元次之，日元、英镑涨幅靠后。
　　风险提示：特朗普政策风险超预期，美国滞胀程度超预期，全球金融市场波动超预期，国际地缘局势超预期等。