業績情況：公司2024全年營收102.7億元，同比-9.8%；淨虧損為3.9億元（2023年淨利潤3.6億元）。單看2024H2，公司實現營收46.8億元，同比-8.2%；淨虧損為4.7億元。
　　多業務下滑，消費疲軟拖累：分各個業務來看，2024年公司水果及其他食品銷售/特許權使用費及特許經營收入/會員收入/其他收入分別為100.1/0.8/0.8/1.0億元，同比-9.6%/-43.2%/-19.7%/+29.4%。按各分銷管道來看，加盟門店/自營門店/區域代理/直銷/線上管道分別實現收入74.0/0.4/12.2/12.6/1.1億元，同比-13.0%/-15.2%/-1.9%/+21.7%/-58.4%。公司整體營收下滑主要受消費市場疲軟及戰略閉店調整雙重影響。
　　門店優化調整，付費會員數量下降：截至2024年末，公司門店5116家，較去年同期淨關店965家，主要因為公司推動加盟商向租金收入比更優的門店遷移。其中公司管理的加盟門店/委託管理的加盟門店/自營門店數量分別為4039/1077/11家，較去年同期分別淨關店779/186/1家。會員運營方面，期內公司會員/付費會員人數分別為9074.3/85.4萬人，較去年同期+8.1%/-27.1%。
　　戰略轉型陣痛期，盈利能力承壓：FY2024/H2公司毛利率分別為7.4%/3.1%，同比-4.1/-8.7ppt，主要因為下半年公司調整產品結構，增加高性價比產品供給，並加強對加盟商的扶持政策。費用端方面，銷售/管理/研發費用率分別為5.9%/3.2%/1.3%，同比分別提升1.7/0.5/0.1ppt，其中銷售費用增長顯著，主要是公司實施"高品質與高性價比水果專家與領導者"新戰略，相關投入包括門店升級改造、品牌行銷推廣及聘請美好生活大使等。受此影響，公司全年淨利率下滑至-3.8%，同比-6.9ppt。
　　目標價0.98港元，持有評級:展望未來，我們預計短期公司將繼續受到消費環境疲軟、戰略調整及閉店等因素影響，2025年公司盈利仍將承壓。但憑藉穩固的行業龍頭地位、突出的產業鏈協同優勢及品牌競爭力，隨著戰略調整成效逐步顯現，我們認為公司中長期增長潛力顯著，預計25-27年公司將分別實現淨利潤2.4/0.9/1.5億元，故給予目標價0.98港元，相當於26財年盈利預測15倍PE，距離當前股價有4.1%漲幅，持有評級。
　　重要風險: 1）消費環境疲弱；2）食品安全風險；3）競爭加劇