关税的不确定加剧低位内需板块情绪修复，本周食品饮料领涨。本周SW食品饮料板块上涨0.2%，在31个申万子行业中排名第4。在申万食品饮料子板块中，SW乳品、SW零食、SW调味发酵品领涨，涨幅分别为4.6%、3.3%、1.2%，SW保健品、SW其他酒类、SW啤酒跌幅最多，分别下跌4.6%、1.0%、0.8%。食品饮料板块个股中，涨幅前五个股为骑士乳业（+44.2%）、贝因美（+41.4%）、西部牧业（+39.5%）、品渥食品（+35.2%）、盖世食品(+20.0%)；跌幅前五个股为ST春天（-8.9%）、交大昂立（-7.7%）、金种子酒（-7.4%）、煌上煌（-6.8%）、兰州黄河(-6.5%)。
　　白酒：关税冲击逐渐消化，关注刺激政策及绩优个股。本周SW白酒指数下跌0.43%，美国对华加征关税对白酒直接影响较小，内需主导逻辑强化，白酒板块作为内需核心板块相对抗跌，但当前市场已充分消化关税冲击，关税对市场的扰动将边际趋弱，后续需重点关注国内刺激政策。从板块内部来看，一季报酒企表现延续分化，二季度预计延续去库存及挤压式竞争，酒企控量挺价策略下大单品批价企稳回升，但库存尚未完全消化，业绩底或于下半年显现。目前飞天茅台（箱）批价2150元，环比上周-30元，普五批价930元，环比持平。当前板块估值仍处历史10年14%分位数，建议把握政策催化下低估值修复窗口以及关注业绩相对稳定个股，推荐泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒。
　　大众品：看好内需低位消费弹性，短期结合Q1业绩优选基本面向好、绩优个股。本周大众品子板块在业绩以及政策催化下继续上涨，其中SW乳品、SW零食、SW调味发酵品领涨，涨幅分别为4.6%、3.3%、1.2%。本周中国飞鹤、伊利股份等龙头乳企分别颁布生育补贴规划，其中飞鹤将补贴12亿元，伊利计划补贴16亿元，为符合条件的家庭分别提供不低于1500元以及不低于1600元的生育补贴。补贴政策出台催化的同时上游牧场去化加速，奶价逐步底部企稳，看好乳制品板块周期反转带来的超额收益机会。同时，美国关税政策的不确定性、加上对内需政策刺激预期催化下，食品大众品作为内需消费的重要板块受到资金青睐，其中Q1业绩向好确定性较高、基本面逻辑持续验证的标的有望迎来更高收益率表现。后续出口受影响背景下，刺激内需将是主线，当下看好内需低位消费。核心看好零食、乳制品、饮料。一季报披露临近，重视一季报绩优个股如有友食品、珠江啤酒、东鹏饮料等。
　　本周板块&个股更新：
　　乳制品板块更新：Q1上游去化加速、奶价底部企稳，生育补贴政策陆续出台，看好乳制品周期反转。本周中国飞鹤、伊利股份等龙头乳企分别颁布生育补贴规划，其中飞鹤将补贴12亿元，伊利计划补贴16亿元，为符合条件的家庭分别提供不低于1500元以及不低于1600元的生育补贴。后续关税政策不确定性的情况下，有望出台更多有力的生育补贴政策，直接刺激乳制品消费需求增长。据奶业协会数据统计，1月存栏量环比24年末减少3.3万头，2月继续环比减少4.5万头至611.4万头，预计3月继续环比减少4-5万头左右，产能去化加速，由于上游牧场负债率水平高企，玉米、豆粕等饲料受到关税影响价格上涨加剧亏损，因此判断Q2产能去化速度预计进一步加剧。同时3月奶业主产省生鲜乳收购价每公斤3.11元，环比跌0.3%，同比跌14.1%。预计奶价低位企稳，后续随产能去化到位奶价有望触底回升，加上生育政策刺激催化，乳企盈利水平有望恢复向上弹性增长。
　　啤酒板块更新：今年旺季呈现低基数、低库存特征，Q2有望量价双重修复。本周SW啤酒指数下跌0.81%，关税对啤酒直接影响较小，中国啤酒以内需为主导，出口占比不足1%；成本端来看，大麦、玻瓶等原材料采购以国内为主，大麦进口来源主要来自澳大利亚、法国、加拿大，2025年预期大麦价格将进一步下降。4-5月进入啤酒传统旺季，2024年极端天气形成低基数，24Q2中国规模以上企业啤酒产量同比下滑5.4%，25Q2销量边际好转确定性高，天气同比好转以及消费政策刺激下现饮渠道有望修复，推动结构升级。当前龙头公司通过控货、渠道优化，库存降至历史低位，推荐珠江啤酒、燕京啤酒、青岛啤酒。
　　有友食品：积极拥抱新兴渠道，坚守差异化创新，期待新品表现。本周我们调研有友食品，公司积极拥抱新渠道和坚守产品差异化创新，目前公司脱骨鸭掌已成为大客户平台爆品，公司对后续新品创新充满信心，近期有望继续入驻新品。大客户对于产品创新和品质的高要求也会带动公司在新品研发能力和速度的提升，公司未来也会坚守产品差异化创新的道路。其他渠道上将因地制宜，根据不同渠道特点研发相对应的产品布局，如先前推出的鸡脚筋、虎皮凤爪等，今年零食量贩在原有3-5个sku上会继续新增产品和铺设网点，同时公司在零食量贩和盒马渠道均值得期待。2024年是公司在新兴渠道取得重要突破元年，如果后续新品矩阵拓宽以及积极拥抱渠道变革趋势，未来新兴渠道增长空间广阔。另外公司在传统渠道端新引入销售总监，设立8大省区后续设立销售一部二部三部，推动经销商提质从坐商转型至行商。成本端，公司已做充分原材料储备，