行情回顾（2025.4.7~2025.4.11）：
　　中信煤炭指数3,157.77点，下跌5.04%，跑输沪深300指数2.16pct，位列中信板块涨跌幅榜第16位。
　　本周两大煤炭央企发声“积极支持控股上市公司高质量发展”。此外，多部委机构打出稳市组合拳，场外增量资金充足，我们认为“财务报表优异，低资本开支&现金流充裕，具备高分红、高股息的央企”尤为受益。
　　据“中国能源报”消息，国家能源集团4月8日宣布，作为国资委国有资本投资公司试点单位，坚定看好中国资本市场发展前景，积极支持控股上市公司高质量发展。国家能源集团旗下相关控股上市公司已发布公告，从公司生产运营整体平稳、优化提升投资者回报、集团公司持续注入优质资产等方面向市场传递坚定信心，全力维护资本市场平稳运行。下一步集团将持续支持各控股上市公司深耕主责主业，增强核心竞争力，持续推进资产整合，兑现同业竞争承诺，实现优质资产向上市公司集聚，增强上市公司核心竞争力。
　　据“中国中煤”消息，基于对我国经济长期向好的坚定信心，为维护资本市场平稳运行，提振投资者信心，支持控股上市公司持续、稳健、高质量发展，中国中煤于4月8日再次启动对旗下控股上市公司的股份增持计划。
　　全国社会保障基金理事会、中央汇金公司、中国诚通、中国国新均表态积极支持资本市场健康发展，主动增持国内股票。
　　基本面方面，我们持续强调“把握行业本质属性，坚定信心、坚守定力”。
　　当前煤价就是底部区域，无需悲观；
　　“跌价利空钝化→布局时机已至”；
　　煤炭作为国内定价品种，其反而有望受益于我国稳增长、扩内需政策的进一步加码；
　　筹码持续出清，风格占优。
　　“一利稳定增长，五率持续优化”，着力提高央企控股上市公司质量，强化投资者回报。
　　考虑到煤价属周期波动，煤炭企业或通过加大成本管控力度，保证企业效益稳步提升。以神华、中煤两大央企为例，在24年煤价中枢明显下移的背景下，其业绩降幅显著低于煤价降幅，降本增效成效显著，诚意满满。
　　中国神华：24年自产煤生产成本179元/吨，同比持平，其中24Q4成本164元/吨，环比下滑11元/吨；截至2024年末，公司专项储备规模高达233亿元。
　　中煤能源：24年自产煤销售成本282元/吨，同比下滑25元/吨，其中24Q4成本269元/吨，环比-2.1%；截至2024年末，公司专项储备规模56亿元。
　　加大回购注销、分红力度，推动资产注入，延伸产业链布局均是提高ROE的方向。
　　一方面，我们预计公司会更加积极开展回购注销、现金分红；
　　一方面，上市公司通过集团资产注入、市场化并购重组等方式做优做强；
　　此外，延伸产业链布局（如发展煤化工、煤电一体化、清洁利用技术等，实现从原材料到产品的完整配套，最大限度地发挥协同效应，降低生产成本），形成“以煤为基、多元共生”的产业格局亦是提升自身竞争力，保证未来长远发展的重要举措。
　　重点领域分析：
　　本周动力煤、焦煤市场均持稳运行。截至4月11日，北港动煤报收676元/吨，周环比持平；CCI柳林低硫主焦1250元/吨，周环比持平。
　　动力煤方面，“季节性淡季VS三重倒挂”多空交织，短期市场仍将以窄幅波动为主，以时间换空间。供应方面，主产区少数煤矿因搬家倒面及检修等原因停产减产，煤矿产能利用率稳中小降，其他大部分煤矿生产正常，整体供应较平稳。需求方面，近期主产区煤矿价格上涨，港口发运持续倒挂，叠加4月大秦铁路检修，港口到货量减少，4月电厂机组检修，华南雨季，水电等清洁能源占比增加，火电需求有走弱预期，需求端仅有少量非电工厂刚需采购，且还盘多为指数下浮，市场成交活跃度较差。
　　诚如上周所述，“止跌看供给，上涨看需求”，当前市场多空交织，我们认为短期煤价仍以窄幅震荡为主，涨跌空间均有限。本周煤价连稳5天，符合预期。
　　后市而言，“季节性淡季VS三重倒挂”多空交织，短期市场仍将以窄幅波动为主，以时间换空间。据历史规律而言，4月~5月上旬往往是全年需求最淡时点，尤其4月仍处于需求下行期，当前在产业链整体库存偏高、电厂日耗难增的背景下，对煤价形成一定压力。但“进口煤与内贸煤”、“国内现货与国内长协”、“产地与港口”的3重倒挂，对市场亦形成较强支撑。
　　焦煤方面，钢厂利润再分配带动原料反弹，后期核心在于旺季钢材需求强度（即能否承接当前高铁水）。本周产地煤价涨势放缓，整体成交氛围有所转弱。随着关税升级，市场情绪下挫，下游采购情绪降温，焦企部分维持按需补库，中间环节观望情绪增加，多积极出货避险，煤矿新订单一般，竞拍市场流拍及降价情况增加。供应方面，本周产地部分煤矿井下搬家倒面影响产量有所缩减，另外部分前期因事故及井下工作面等因素停减产的煤矿恢复正常生产，整体供应有所回升。据汾渭统计，本周样本煤矿原煤产量周环比增加12.9万吨至1262万吨。需求方面，钢坯价格近期偏弱调整，钢厂对焦炭第1轮提涨未作出回应，市场