周度成本-利润：本周化工焦跟随冶金焦有小幅抬升，涨幅30元/吨，港口锰矿持续阴跌，根据船期预报评估，锰矿或在未来1-2周内补跌，锰硅成本线有进一步下行区间，利润区间或阶段性走扩。截至4月11日，经估算，宁夏地区出厂成本在6000元/吨上下，即期亏损350元/吨左右；内蒙古地区实际出厂成本6020元/吨上下，即期亏损220元/吨左右；广西地区出厂成本6810元/吨上下，即期亏损1020元/吨左右。考虑到工厂调整入炉锰矿配比和厂家尾气发电，产区实际生产成本大概比这里估算的成本低100-200元/吨。
　　锰矿天津港库存（天津振鸿口径）：本周（4.4-4.10）天津港锰矿库存报260.6545万吨（+8.327，上周预期252万吨，本周到港高于预期），本周出库量41.4万吨（环比增加5.29万吨）。根据铁合金在线4月11日更新的船期预报来看，预估下周（4.11-4.17）天津港到港90.6244万吨，累库超50万吨，天津港锰矿绝对库存水平回到310万吨以上。
　　周度供需：钢联口径硅锰周度日产继续环比走弱，降幅略微收窄，本周全国锰硅日产报2.739万吨（-210吨），硅锰日产分地区来看，内蒙古13610吨（-30），宁夏5850吨（-285），广西1570吨（-100），贵州1505吨（-10），云南1280吨（+140）。铁合金在线数据显示，2025年3月全国硅锰产量93.48万吨，环比增5.41万吨，增幅6.14%；分地区日产来看，除广西、云南产区之外，其余产区日产均环比走弱：内蒙古3月硅锰日产1.458万吨（-3.71%），宁夏3月硅锰日产0.695万吨（-10.75%），广西3月硅锰日产0.1397万吨（+36.75%），贵州3月硅锰日产0.1248万吨（-7.04%），云南地区3月硅锰日产0.1258万吨（+11.83%）。
　　 3月钢招：河钢集团3月硅锰定价6400元/吨，2月硅锰定价：6500元/吨。（2024年3月定价6300元/吨）。采量：11000吨。2月采量：11500吨。（2024年3月采量：14500吨）。其中：唐钢新区2000吨（-200），邯钢2000吨（-2000），石钢500吨（+200），张宣高科700吨（-），舞钢2400吨（+600），承钢3400吨（-900）。
　　 2月进出口数据：据最新海关数据显示，2025年2月我国出口硅锰合金306.25吨，进口1893.448吨。
　　周度观点：本周锰硅盘面受宏观影响较大，周初受特朗普关税政策大幅低开，后期随着黑色及国内宏观情绪企稳而震荡反弹，自身基本面本周变动不大。从成本端看，根据铁合金在线公布的船期预报来估算，本周正式开启累库周期，预估下周天津港累库50万吨左右，港口锰矿预估加速补跌；化工焦和电价预估暂稳，随着锰硅成本线补跌，即期利润或小幅走扩。供需端看，即便即期产区持续处于深度亏损中，但硅锰厂套保订单仍有利润，且随着锰矿持续阴跌，即便现货价格走弱，厂家仍没有很强烈的减产意愿，当前看锰矿存在加速补跌可能性，锰硅开工预估维持在当前水平，需求端未见明显增量，供需边际利空。综合来看，盘面上行乏力，随着锰矿补跌，盘面下方空间进一步被打开，建议以逢高布局远月空单为主。
　　重点关注：加蓬发运，南方硅锰厂增产对锰矿的需求，北方硅锰厂的补库节奏
　　策略建议
　　趋势：中期逢高做空为主。套利：观望。风险提示：宏观情绪变动风险。