图说全球PMI | 2025年3月
　　本系列为华泰宏观出品、全球PMI月度追踪系列的第二十一期。3月全球制造业PMI小幅回落，随着美国关税政策逐步落地，后续全球制造业PMI或将承压；3月制造业新订单指数也同步下行，但新出口、库存、产成品价格分项均上升。全球服务业PMI普遍回升，但日本和南欧等经济体高位回落；美国服务业PMI上升至54.4；新兴市场经济体多数下行，印度小幅下降但仍处高位，巴西上升。
　　3月全球PMI走势概述：全球综合PMI上行0.6pp至52.1，主要由服务业PMI推升，制造业PMI下降至50.3，但连续3个月位于荣枯线以上。制造业PMI：美国、日本走弱，欧元区和新兴市场整体回升，其中，印度表现仍然亮眼；从绝对水平看，印度>拉美>东盟>美国>中国台湾地区>欧元区>日本>俄罗斯>英国。服务业PMI：全球服务业PMI景气度回升，多数经济体上行，但日本、南欧下行。订单：全球制造业新订单回落，但新出口订单扩张。库存：原材料、产成品库存均上行。价格分项：服务业和制造业出厂价格与原材料价格均走势分化。具体看：
　　1.全球制造业PMI回落、但仍高于荣枯线，服务业PMI上行
　　关税政策扰动下，3月全球制造业PMI下降0.3pp至50.3。发达国家下行0.9pp至49.1，其中美国Markit制造业PMI从52.7下行至50.2，ISM制造业PMI超预期下行1.3pp至49，印证今年前2个月美国制造业PMI的短暂回升可能由企业在关税预期下的“抢生产”推动；欧元区从47.6上行至48.6，其中，德、法继续走强，分别较上月上升1.8、2.6pp至48.3、48.5，可能受德国财政扩张政策推动，意大利、西班牙走弱，较上月分别下行0.7、0.1pp至46.6、49.5；英国下降2pp至44.9；日本下行0.6pp至48.4。新兴市场经济体上升0.2pp至51.3，其中印度上行1.8pp至58.1；拉美上升0.4pp至50.9；东盟回落0.7pp至50.8；中国台湾地区下行1.7pp至49.8；俄罗斯下降2pp至48.2。
　　3月全球服务业PMI上行1.1pp至52.7。发达国家多数上行，其中美国Markit服务业PMI从51.0上行至54.4，但ISM服务业PMI下行2.7pp至50.8；欧元区服务业PMI上行0.4pp至51.0，其中，德国下行0.1pp至51.0，法国上行2.6pp至47.9，意大利回落1.0pp至52.0，西班牙回落1.5pp至54.7；日本服务业PMI下行3.7pp至50。新兴市场经济体中，印度从59回落至58.5，墨西哥、俄罗斯下降，巴西上升。
　　2.3月订单：制造业新订单回落，但新出口订单上升
　　全球制造业新订单指数回落0.5pp至50.8，发达国家和新兴市场国家分别下降1.0、0.3pp至49.2、52.1。全球制造业新出口订单回升0.5pp至50.1，发达国家上行1.0bp至48.8，新兴市场国家下行0.1bp至51.2。
　　3.3月库存：原材料、产成品库存均上升
　　关税担忧或加剧企业“囤货”行为，推动库存水平上升。全球制造业原材料库存上升0.2pp至49.5；产成品库存上升0.1pp至48.5。
　　4.3月价格走势：出厂价格和原材料价格走势分化
　　全球制造业PMI原材料价格下行0.4pp至55.2、出厂价格上升0.1pp至52.3；服务业PMI原材料上行0.8pp至58.2，出厂价格下行0.3pp至52.4。
　　风险提示：全球贸易需求超预期走弱，地缘政治冲突升级。