事件：公司公告2024年度业绩快报及25Q1业绩预告，2024年预计实现营收/归母净利润分别为146.67/10.56亿元，同比+3.20%/+63.74%；其中预计24Q4实现营收/归母净利润分别为18.21/亏损2.32亿元，同比+1.32%/减亏。25Q1预计实现归母净利润1.60-1.72亿元，同比增长55.96%-67.66%，业绩再超预期。
　　改革红利持续释放，驱动24年业绩高速增长。2024年营收预计同比+3.20%，其中销量同比+1.57%至400.44万吨，吨酒营收同比+1.60%至3663元/吨，其中U8增势强劲，销量同比+31.40%至69.60万吨，拉动结构升级。24Q4营收同比+1.32%，销量、吨酒营收分别同比+8.91%、-6.97%，吨酒营收下降预计与非啤酒业务收入扰动有关。2024年归母净利润率同比+2.66pct至7.20%，盈利能力显著提升：1)全年量价节奏稳健；2）成本红利叠加内部降本增效，预计毛销差持续改善，此外预计所得税率下降、子公司减亏（24年归母净利润/利润总额比值同比+5.12pct），整体盈利能力明显提升。
　　 U8大单品增势不减，25Q1业绩再超预期。25Q1预计归母净利润同比增长55.96%-67.66%，业绩表现超预期：1）大单品U8销量保持30%+的高增，预计一季度销量平稳、升级持续兑现；2）预判25年原料成本仍有红利贡献，毛利率有望提升，此外内部挖潜提效有望带动子公司持续减亏，预计净利率保持上行。
　　公司改革α持续兑现，看好中长期竞争势能向上。短期来看，在餐饮场景修复下的行业β之外，公司改革动能充足、团队士气高涨，预计核心单品U8销量维持快速增长并带动吨价升级，成本端在降本增效举措下预计仍有一定弹性，2025年作为“十四五”收官之年，公司业绩高增尤可期待。中长期来看，一方面U8大单品处于快速放量周期，品牌推广高举高打，渠道分销稳扎稳打，已形成良好的终端自点、品牌势能向上；另一方面公司内部改革决心、信心坚定，强化战略引领，充分发挥总部职能持续深化九大变革，有望逐步改善产能、人员冗余问题，优化供应链降低生产成本，提升经营效率，看好公司中期利润率提升弹性。
　　盈利预测与投资建议：根据最新公告我们略微调整此前盈利预测，预计2024-2026年营收分别为146.67/156.22/164.07亿元，同比+3.2%/+6.5%/+5.0%，归母净利润分别为10.56/14.13/16.84亿元，同比+63.9%/+33.8%/+19.2%，EPS分别为0.37/0.50/0.60元，以2025/4/10收盘价计算，对应PE分别为35.2/26.3/22.1倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：大单品销量不及预期；原材料成本上涨超预期；宏观经济波动风险。