公司预计25Q1实现归母净利1.6-1.7亿，同比增长56.0%-67.7%；扣非归母净利1.5-1.6亿，同比增长44.2%-55.9%，Q1业绩表现亮眼、U8延续30%以上的销量高增速。公司预计2024年收入/归母净利/扣非归母净利146.7/10.6/10.4亿元，同比+3.2%/+63.7%/+108.0%，对应24Q4收入18.2亿元，同比+1.3%，归母净利/扣非归母净利-2.3/-2.2亿元，同比减亏0.8/1.4亿元，业绩处预告中枢偏上方、Q4大幅减亏。展望25年，公司依托U8增长和内部提效实现显著alpha表现，看好公司25年在行业修复与自身开源节流的共同拉动下延续业绩快增。维持“买入”。
　　U8引领公司实现区域突破，Q1延续高增长
　　24年公司实现啤酒销量400.4万千升，同比增长1.6%，吨酒收入同比增长1.6%，U8销量69.6万千升，同比增长31.4%，24年U8在区域市场实现突破，优势市场迭代之外，空白市场贡献24年核心增量，25年华东、华中市场有望贡献较大增长机会；24Q4公司啤酒销量/吨酒收入同比+8.9%/-7.0%，低基数/U8拉动下销量保持高增，我们预计吨酒收入下滑或因非啤酒业务、折促等因素影响。我们判断25Q1公司销量仍持续增长，U8延续30%以上的高增，未来在山东/河南/湖北/湖南及两侧的华东/华中市场仍具有较大的增量机会，25年有望拉动公司量价增长快于行业。
　　24年利润率同比较快提升，25年利润有望持续释放
　　24年公司扣非净利率同比+3.6pct至7.1%，我们判断核心得益于：1）U8高增引领结构升级；2）大麦等原材料价格下行带来成本红利；3）U8终端高自点率拉动销售端费效比持续提升，且后台冗余的管理及生产人员持续优化，管理效率亦持续提升；4）24年公司归母净利润占利润总额比重同比+5.1pct至67.2%，反映子公司减亏卓有成效。展望25年，宏观经济稳步修复有望带动啤酒消费整体改善，U8向百万吨目标持续进发，公司以U8为矛带动整体实现量价的alpha增长；利润端，受益于成本改善与销售规模效应，以及公司人员/效率优化上的后发优势，利润有望加速释放。
　　改革效果显著，维持“买入”评级
　　考虑公司升级、降本进度较快，我们维持24年盈利预测、上调25-26年盈利预测，预计24-26年EPS 0.38/0.52/0.65元（较前次持平/+4%/+4%），参考可比25年均PE 23x（Wind一致预期），24-26年净利CAGR（42%）高于可比均值（9%），给予25年30x PE，目标价15.60元（前值14.00元，对应25年28x PE），维持“买入”。
　　风险提示：竞争加剧、行业需求不达预期、食品安全问题。