事件：公司发布24年年报，报告期内实现营收、归母净利和扣非归母净利分别为4.72、1.67、1.48亿元，分别同比+56.9%、+117.17%、+162.48%，其中24Q4实现营收、归母净利和扣非归母净利分别为1.16、0.38、0.32亿元，分别同比+12.55%、+78.51%、+88.63%，分别环比+4.43%、+0.8%、-3.73%。
　　GH放量驱动收入大幅增长，未来新品有望接力放量。24年公司业绩实现突破，核心驱动来自于OLED终端材料收入同比大幅增长1.64亿元，其中战略新品Green Host材料贡献显著增量。报告期内，公司Red Prime、GreenHost材料凭借稳定可靠性能持续稳定放量，并随下游客户需求不断迭代升级，有力巩固了公司在市场中的优势地位。24年公司重点推进的新产品RedHost材料完成国产化突破，并开始小批量供货；Green Prime材料进入客户量产测试环节；蓝光系列客户端验证进展良好，形成“前瞻一代、在研一代、应用一代”的良性产品梯队，多款新品未来有望接力放量。24年公司对战略客户京东方的销售额同比+57.8%，公司在大客户内的份额保持稳定。
　　产品结构升级推升OLED有机材料ASP，毛利率同比+7pcts。24年公司综合毛利率同比提升9.53pcts至67.08%，其中OLED有机材料毛利率同比提升7.08pcts至72.03%。我们测算24年公司OLED有机材料（终端材料+中间体）单价5.23万元/kg，同比+66.97%，单位成本1.46万元/kg，同比+33.24%,单价提升动力来自：一是高价新品Green Host放量，二是氘代材料等高附加值产品市场推广进展顺利，产品结构升级；三是公司中间体业务客户结构显著优化，逐渐向终端材料类客户转型。成本端，公司通过工艺改进、降本增效控制成本增幅，价差扩张推动有机材料毛利率大幅提升。
　　渗透率提升和消费电子需求复苏共振，OLED终端材料需求快速增长。OLED作为新型显示器件，凭借自发光、高对比度、广视角、柔性可弯曲以及快速响应等突出特性，在智能手机中的渗透率持续提升，2024年OLED智能手机渗透率预计达到55%左右，同比+4pcts。此外，可穿戴设备、大尺寸电视、车载显示等OLED新兴应用领域出货量稳步增长。25年国补新增消费电子补贴范围，手机等3C产品内需消费提升明显，有机材料下游需求有望稳定增长，叠加公司新产品+新客户双维度拓展，规模增长与盈利改善有望共振。
　　盈利预测与投资评级：预计公司2025-2027年实现营业收入分别为7.63、11.24、16.59亿元，分别同比+61.71%、+47.32%、+47.64%，实现归母净利润分别为3.23、4.86、7.35亿，分别同比+92.87%、+50.72%、+51.19%。公司以RP红光材料为突破口，创OLED终端材料国产替代之先，并成功开发Green Host、Red Host等新品，持续引领OLED终端材料国产化浪潮。一体化竞争优势之下，公司规模快速增长带来较强的规模经济优势，成长性将不断凸显。关税博弈下公司作为OLED有机发光材料国产领头羊，稀缺性显现，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：新品导入进度不及预期；OLED面板需求低于预期；OLED有机材料市场竞争加剧。