近期美债市场正经历动荡，其作为“避险资产”的地位也遭遇挑战。本周前三个交易日，10年期美债收益率累计飙升超60个基点至4.5%，并形成股债汇三杀局面。
　　股债违背历史相关性的背后，是对冲基金主导的万亿美元基差交易爆仓所致，这类高杠杆套利策略因波动率激增触发保证金追缴，形成“抛售-价格下跌-再抛售”的恶性循环，叠加3年期美债拍卖需求雪崩，加剧了市场信心崩塌。
　　美债下跌的更深层次危机在于美元信用体系的动摇：特朗普将美债政治化作为关税谈判筹码，白宫提议对外国持有者征收费用甚至重组债务，这些政策加速了海外债主抛售，技术性违约担忧升温。尽管美联储曾通过量化宽松充当最后买家，但当前政治干预削弱了美债的“无风险”属性，若流动性危机持续升级，可能引发全球金融体系的连锁反应。
　　风险提示
　　1）海外货币当局及投资者大幅抛售美债，导致特朗普对美债的重视程度升级，一定程度软化对外贸易政策；
　　2）共和党党内纷争加剧，导致特朗普不得已阶段性搁置将美债“政治化”的意图；
　　3）DOGE削减政府支出若见成效，市场或对美国财政可持续性的担忧降低。