事件：公司发布2025年一季度业绩预告，预计2025Q1实现归母净利润23.5-25亿元，同比增长65.38%-75.93%，业绩同比大幅增长。
　　2025Q1业绩同比大幅增长，内蒙项目放量贡献业绩。2025Q1公司预计实现归母净利润23.5-25亿元，同比增长65.38%-75.93%，主要系公司内蒙古300万吨/年烯烃项目投入试生产，烯烃产品产销量同比显著增加；气化原料煤、动力煤价格同比回落，烯烃产品利润率同比提升。据百川盈孚，当前聚乙烯、聚丙烯市场均价分别为7568、7181元/吨，25Q1市场均价分别为8176.44、7381.41元/吨，近期聚烯烃市场价格下滑主要系原油价格大幅回落影响。然近期受下游需求疲软影响，原料端动力煤价格持续回落，当前动力煤市场价为580元/吨，自年初以来下降11.85%，25Q1市场均价为626.99元/吨，受益于原料价格下降，公司烯烃产品利润率同比提升。
　　内蒙项目逐步投产，业绩有望再上一个台阶。公司内蒙古260万吨/年煤制烯烃及配套40万吨/年绿氢耦合制烯烃项目建设稳步推进，第一系列100万吨/年烯烃生产线于2024年11月投产、第二系列100万吨/年烯烃生产线于今年1月投产，第三系列100万吨/年烯烃生产线于今年3月底投产，公司烯烃产能达到520万吨/年，预计随着内蒙项目产能逐步释放，公司业绩有望再上一个台阶。宁东四期烯烃项目场地平整、地基强夯等工程按计划完成；新疆烯烃项目取得项目环评、安评等支持性文件专家评审意见。
　　维持“强烈推荐”投资评级。预计公司2025-2027年归母净利润分别为107.5、126.0、138.8亿元，EPS分别为1.47元、1.72元、1.89元，当前股价对应PE分别为10.6、9.0、8.2倍。维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、原材料供应及价格波动、新增产能不及预期、产品价格下跌。