2024年业绩符合一致性预期。2024年，李宁实现营业收入286.8亿元（人民币，下同），同比增长3.9%。其中，鞋类收入同比增长7%至143亿元，成为拉动整体增长的主要动力。公司毛利率提升1个百分点至49.4%（符合此前管理层预期），主要得益于电商渠道折扣改善（贡献0.8个百分点的提升）、直营渠道效率提升（贡献0.2个百分点的提升）等多重因素的共同作用。全年实现净利润30.13亿元，净利润率为10.5%。管理层宣布派息58.48分/股，提升派息率至50%（2023年：45%）。
　　 2024年经营表现：品类表现分化，渠道优化成效显著。跑步品类表现最为亮眼，零售流水同比增长25%，三大核心IP（超轻、赤兔、飞电）年内总销量突破1060万双（上半年销量为500万双），其中赤兔7pro销量同比增长45%至435万双，飞电则同比增长35%至173万双，专业跑鞋的市场认可度持续提升。篮球品类因主动调控发货节奏，流水同比下降21%。童装业务保持稳健发展，年末门店数增至1468家，平均店效达14万元。渠道优化方面，公司全年净关闭低效门店83家，其中主品牌减少123家，李宁YOUNG增加40家。电商渠道表现突出，收入占比提升2个百分点至31%，成为重要的增长引擎。
　　 2025年经营策略及目标。在产品方面，公司将重点强化跑步品类的领先优势，同时将新兴品类（如户外、网球、匹克球）作为重点培育方向。财务目标方面，因外部环境仍具备不确定性，公司预期收入端持平，但计划通过产品组合优化，力争毛利率持平或小幅提升。同时，公司将持续优化运营成本，通过数据化工具提升全渠道运营效率，净利润率预期维持在较高单位数区间。
　　维持中性评级。公司在产品创新和渠道优化方面取得积极进展，但客流量暂未出现明显回升，并且短期内缺乏显著催化剂。同时，管理层给予较为保守的财务指引也反映对未来不确定性的谨慎态度。目标价16.25港元基于13倍（过去1年平均市盈率）的2025年市盈率。