【行业动态及重点数据跟踪】
　　月度市场表现：
　　本月（2025/3/1-2025/3/31）恒生指数上涨0.78%；其中，恒生必选消费上涨6.99%，跑赢恒生指数6.21个百分点。估值方面，截至2025年3月31日，港股必选消费行业估值水平维持在18.6倍PE（TTM）和2.26倍PB（LF）。从细分行业涨跌幅来看，按照万德申万港股行业类划分，3月份零食行业涨幅领先（主要是卫龙美味），白酒和餐饮行业垫底。
　　个股月度涨跌幅来看，25年3月份卫龙美味（+57.2%）、古茗（+44.2%）、德康农牧（+23.9%）、万洲国际（+15.7%）、康师傅控股（+15.4%）涨幅领先；奈雪的茶（-50.5%）、百果园集团（-29.0%）、海伦司（-24.3%）、呷哺呷哺（-12.8%）、茶百道（-12.4%）市场表现不佳。
　　行业重点数据跟踪及展望：
　　生猪养殖：截至2025年3月31日，全国外三元生猪价格14.7元/公斤，同比-3.3%，周环比基本持平；截至2025年3月28日，自繁自养生猪养殖利润51.83元/头，外购仔猪养殖亏损27.13元/头。短期市场延续供应充足、需求偏弱的局面，预期猪价维持震荡偏弱走势。
　　啤酒及软饮：据国家统计局数据显示，2025年1-2月，中国规模以上啤酒企业产量526.1万千升，同比-4.9%；受即饮渠道消费疲软影响，厂商加强非即饮渠道建设，行业升级速度放缓但仍延续。2025年建议关注即饮渠道恢复趋势、厂商新渠道开拓进展、市场竞争烈度。2025年1-2月软饮料产量同比+3.8%至2,684.7万吨。预期软饮行业将持续受益于旺盛的出行需求，低价、高频的消费属性，及行业的创新活力，2025年继续保持稳健增长。
　　乳制品：2025年1-2月，乳制品产量454.5万吨，同比-6.3%。截至2025年3月27日，我国奶牛主产省（区）生鲜乳平均价格3.08元/公斤，月环比-0.3%，同比-12.3%。2025年4月1日，恒天然拍卖均价4,250美元/吨，比上次+0.1%，同比+19.4%；其中，全脂奶粉4,062美元/吨，比上次+0.2%，同比+25.1%；脱脂奶粉2,876美元/吨，比上次+5.4%，同比+12.8%。预期供需格局有望于下半年逐步改善，原奶价格有望止跌企稳。
　　【投资建议】
　　短期市场受关税政策扰动，对于民生必需的食品饮料，具备刚需属性，受关税影响相对较小，且有国家扩内需政策支持，但对于高度依赖进口原料的厂商或面临成本上升问题。我们建议重点关注防御性较强的高股息标的，如康师傅（0322.HK）、统一（220.HK）；基本面稳健、业绩改善趋势清晰的细分行业龙头，如蒙牛乳业（2319.HK）、华润啤酒（291.HK）、华润饮料（2460.HK）、农夫山泉（9633.HK）；以及经营具备韧性、业绩确定性较高的餐饮行业龙头，如海底捞（6862.HK）、百胜中国（9987.HK）。同时建议关注受益于周期反转趋势的牧业龙头，如现代牧业（1117.HK）、优然牧业（9858.HK）。