中国医疗人工智能行业领头企业，产品及服务实现终端全覆盖
　　讯飞医疗科技股份有限公司是一家人工智能赋能的医疗解决方案提供商，提供的产品及解决方案支持从健康风险预警、早筛、辅助诊断及治疗以及治疗效果评价到诊后管理与慢病管理的多种医疗服务。公司独立开发了支撑公司产品及解决方案的人工智能技术。根据弗若斯特沙利文的数据，公司2023年的收入规模在中国医疗人工智能行业中排名第一，市场份额为5.9%。
　　中国医疗人工智能行业的市场规模大、增长迅速，竞争格局分散
　　中国医疗人工智能行业的市场规模大、增长迅速，人工智能赋能的医疗场景应用广泛且仍在不断拓展。根据弗若斯特沙利文的数据，中国医疗人工智能市场规模预计将由2023年的人民币88亿元增加至2033年的人民币3,157亿元，2023年至2033年的复合年增长率为43.1%。
　　多因素推动我国医疗人工智能行业持续增长：居民健康管理的意识提高、人口老龄化及医院日益增长的需求正在推动对医疗人工智能解决方案的需求。政策持续推动人工智能在医疗领域的发展。近年来国务院、政府主管部门出台了一系列政策鼓励人工智能在医疗领域的应用，并通过一系列规范政策促进AI在医疗领域高质量发展。人工智能技术及硬件的进步预期将推动行业增长。从竞争格局来看，人工智能在医疗机构应用领域的市场参与者众多，市场较为分散。
　　核心优势持续打开未来成长空间，业务发展动能强
　　公司营收持续增长，营业收入由2021年的人民币3.73亿元增至2024年的人民币7.34亿元，CAGR 25.4%。由于前期市场开拓和研发投入尚未盈利，2021~2024年净利润分别亏损0.84亿元、1.89亿元、1.45亿元、1.33亿元，持续减亏。公司毛利率已经趋于稳定，保持了较高水平，2021~2024年公司毛利率分别为50.4%、48.9%、56.6%，55.1%，公司有望迎来盈利拐点。
　　技术引领行业，多元化的产品组合全方位满足各大医疗场景需求。公司是行业标准制定者，技术优势领先打造护城河。公司是唯一一家参与制定《医疗领域中用于大型语言模型的技术评估体系和标准规范》的企业。推出的智医助理是全球首个且是唯一一个通过国家医师资格考试（综合笔试）的机器。公司较竞争者提供更多的产品服务，产品线齐全，多元化的产品组合能够全方位满足各大医疗场景需求。
　　公司与G端、B端深度绑定，不断提升品牌影响力，从而持续提升市占率。G端基层医疗市场方面，截至2023年末，我国基层医疗机构总计101.6万个，当前公司覆盖基层医疗机构超过7万个，占比约7%，渗透率仍有较大提升空间。B端医院服务方面，公司已覆盖500多家等级医院（包括中国百强医院当中的40多家及十强医院当中的7家）。随着客户数量的增加，持续性运维的收益将随之增长。此外，C端用户高增长，带来业务增长的强劲动力。
　　盈利预测和投资建议
　　公司是行业领先的人工智能医疗解决方案提供商，独立开发了支撑公司产品及解决方案的人工智能技术，是行业标准制定者，技术优势领先打造护城河。展望未来，公司与G端、B端深度绑定，不断提升品牌影响力，从而持续提升市占率，C端用户高增长，带来业务增长的强劲动力。我们预计公司2025~2027年营业收入分别为9.39、11.93、15.07亿元，净利润分别为-0.81、-0.54、-0.08亿元，当前股价对应PS分别为12、10、8倍，面对新兴崛起的广阔市场，公司成长潜力大，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：
　　市场拓展不及预期风险，合约执行滞后风险，市场竞争加剧风险。