季报重点内容:
生产经营情况
1）铜
Kamoa-Kakula第一季度的铜产量接近创纪录的133,120吨，环比减少0.52%，同比增长54.58%，预计季度产量将加速增长，3月份最后两周的铜年产量超过630,000吨。
第一季度，一期、二期和三期选矿厂的矿石研磨量达到了创纪录的372万吨，并在三月底创下了日研磨51528吨矿石的纪录。三期工程在本季度的矿石研磨量达到了创纪录的151万吨，这一记录相当于每年610万吨的年磨矿率，比三期选矿厂每年500万吨的设计产能高出20%以上。一期和二期选矿厂在本季度的表现也非常出色，尽管三月上半月的停产检修影响了运营。
三月份，Kamoa-Kakula一期、二期和三期选矿厂平均日产铜1,509吨，相当于年产量550,000吨。在第一期和第二期选矿厂完成维护后，铜产量在3月份的最后14天内增至创纪录的平均每天1,732吨。这一生产记录相当于年产量超过630,000吨，远远超过了2025年的指导目标。2025年3月28日还创下了日产1,919吨铜的出色记录。
Kamoa-Kakula公司维持其52万至58万吨铜的年产量指导目标。
2）锌
2025Q1，Kipushi选矿厂磨矿量达到创纪录的151,403吨矿石，平均锌品位达到创纪录的32.5%，产出锌精矿量达到创纪录的42,736吨，锌含量超过53%。
本季度的其他生产记录包括一周内生产3,827吨锌和24小时内生产743吨锌，分别相当于年产量约200,000吨和270,000吨。
随着年产量接近2025年180,000至240,000吨锌精矿的指导范围，预计Kipushi选矿厂的产能提升将持续到第二季度。此外，自2025年开始以来，选矿厂的平均回收率约为88%，精矿含锌品位约53%。二月下旬，日产量提升至2,000吨的设计研磨率。预计在未来几个月内，生产率和精矿回收率将进一步提高。
Kipushi矿山维持180,000至240,000吨锌的年产量指导。在按计划于2025年第三季度末完成去瓶颈计划后，Kipushi的目标是将年产量提高到超过250,000吨精矿含锌量。
电力情况
3月份，第一、第二和第三期项目运营所需的平均总电力在130至140兆瓦之间。月初，Kamoa-Kakula公司从国内生产的水力发电中获取50兆瓦，从进口电力中获取50兆瓦。其余所需电力来自现场柴油发电备用电源，装机容量高达160兆瓦。
3月份，双方签署了一项协议，将通过赞比亚互联线路进口的水力发电总量增加40%，从50兆瓦增至70兆瓦。新增的电力通过南部非洲电力联营网络从莫桑比克采购。Kamoa-Kakula的运营团队预计，在未来几天内，进口电力将进一步增至100兆瓦。电力的增加使Kamoa-Kakula的管理团队有信心完成调试并开始启动冶炼厂。冶炼厂的用电量预计将从首次精矿进料后的45兆瓦逐渐增加到满负荷生产后的70兆瓦。
此外，Inga二期5号涡轮机的湿式调试预计将在第三季度开始，该涡轮机的水力发电能力为178兆瓦。一旦试运行完成，Kamoa-Kakula预计将获得最初的额外50兆瓦水力发电量，随着正在进行的电网改善计划于2026年完成，水力发电量将增至178兆瓦。
另外，Kamoa铜业公司与肯尼亚内罗毕的CrossBoundaryEnergy签署了一项购电协议(PPA)，将安装一个220 MWp太阳能光伏(PV)系统和一个123 MVA / 526 MWh电池储能系统(BESS)，为公司提供30 MW的持续电力。该电站将为Kamoa-Kakula的运营带来30 MW的额外绿色电力基载。CrossBoundary Energy将出资、拥有和运营该工厂，而Kamoa铜业公司将是所生产电力的唯一承购商。最初的30兆瓦基载设施预计将于2025年第三季度开始建设，大约需要12个月才能完工。Kamoa-Kakula计划随着时间的推移进一步扩大现场太阳能设施，目标是将容量提高到120兆瓦，从而取代对现场备用柴油发电的需求。
冶炼厂
Kamoa-Kakula年产50万吨粗铜冶炼厂的调试工作已经开始，预计将于下个月启动。冶炼厂的初始加热过程预计需要长达六周的时间，之后将开始第一批精矿进料。阳极铜的首次生产预计将在7月份进行。预计到年底，冶炼厂的产能将达到约80%。
正如之前所宣布的，在启动冶炼厂之前，预计将有20,000至30,000吨铜精矿储存在现场冶炼厂精矿储存棚中。截至本季度末，Kamoa-Kakula持有约48,000吨未售出铜库存，高于2024年底的30,000吨未售出铜库存。在过去三个月增加的未售出铜库存中，约20,000吨是冶炼厂投产前新储存的精矿。剩余的未售出库存大部分存放在附近的Lualaba铜冶炼厂，等待收费处理。Kamoa-Kakula的现场铜冶炼厂一旦完全投产，预计其回路中将储存约17,000吨铜。
Kamoa-Kakula 95项目
Kamoa-Kakula一期和二期选矿厂的“95项目”计划预计将使选矿厂的回收率从设计回收率87%提高到95%。该计划的资本支出约为1.8亿美元，预计将使年产量增加多达30,000吨铜，资本密集度达到行业领先的水平，即每吨铜6,000美元。
Kamoa-Kakula的95项目进展顺利，已完成25%，并计划于2026年第一季度完工。
风险提示
1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；
